本港新股發行（ＩＰＯ）集資額今年創歷史新高，連續第二年稱冠全球，更有分析預期明年會持續活躍，即使未必有農業銀行及友邦保險這樣的超大型企業撐場，ＩＰＯ預料仍可達百宗及集資額四千億水平。其實，ＩＰＯ威水只是港交所亮麗成績表其中一項，港股總市值亦比去年跳兩級，名列全球第五；輪、證成交壓倒韓、德，全球稱霸——實在是港交所的好年景。
顯而易見的是，港股今年好景，一不是本港經濟大好的反映，傳統所認知的「股市是經濟晴雨表」，對香港早就不適用了；二不是本港變革了不起，以致有如此重大的收效，傳統的制度優勢歷來如是，不會今年才特具威力。今年又適逢港交所「換閣」，新訂三年發展計劃開局和港股好景並非因果密切關連，相反只是港交所好運，開局撞上好年景。
當然，過去一段時期，港交所高層四處奔波，招攬外企上市，功勞、苦勞不能不記一筆。然而，招攬有成並未足撐起全年好景。根據統計，上半年深證ＩＰＯ還居全球第一位，香港憑後勁發力而拋離奪冠的。金融海嘯發生後，全球交易所四出招攬ＩＰＯ的何止香港一家？港股鶴立雞群，與中國經濟及人民幣成為全球焦點有莫大關係。
香港背靠內地，如同枕住潛藏深厚的資源，內企成為本港ＩＰＯ的主角，仍會維持到今後一段相當時期。實際上，今年有三十八家中國公司在美國上市，ＩＰＯ數量是歷來之最，可見中國公司已是全球爭搶的源頭。就當中競爭而言，香港無疑在多項有利條件，擁有別人沒有的優勢，但也存在兩項變數：一方面香港的有利條件是相對的，能否保持還看今後作為；另一方面上海競爭進逼，推出國際板後ＩＰＯ版圖將有何變化？
應當看到，港股亮麗成績背後的貨幣現象和信貸現象。貨幣現象是指香港明顯成為了資金的「堰塞湖」，ＩＰＯ龐大的抽水量，比照市值、成交及衍生交易的巨量，可以看到資金豐盈程度。香港本身的資金可從企業及散戶入市活躍反映出來，此外內地資金及海外資金流入相當可觀，註冊對沖基金愈來愈多，明說是追隨資金流而至，各路股神都不會赤手空拳而來。世界各國刺激貨幣供給，香港因與內地的聯繫，成為匯流的落腳點。
港股好景又是信貸現象，是指全球雖然資金充裕，但信貸面對緊縮，企業向銀行借貸不易，致使循股市融資的需求升溫。當前的典型現象，一邊是各交易所四處招攬企業上市，另一邊是企業上市的意欲亦空前高漲。香港成為資金匯流地，利率超低亦即資金價格低廉，順理成章也是企業上市的首選地。有了這樣的有利條件，港交所高層招攬上市，才可望事半功倍。
當明白到港股亮麗成績，有賴貨幣現象和信貸現象助力，對港股的好景就不難隱現「借來的榮耀」，熱錢打造的「非理性繁榮」之憂。因為成績超脫經濟基本因素，偏離管治實效，表面上亮麗成績獨步國際，實質也就風險亦比其他市場為高，當貨幣現象和信貸現象逆轉，全球的優越排名就會生變，這情況未必短期發生，但愈遲發生勢將衝擊愈烈。