花無百日紅。自今年十一月八日恒指高見24,989點後，港股走勢開始急轉直下。至十二月十七日，恒指更跌至22,600點水平，短短的六星期，港股已從高位回吐9.6%。圖表派揚言港股已形成「頭肩頂」，後市量度跌幅有機會跌至20,500點。若港股跌至這水平，從今年八月至十一月逾四千多點的升幅，將會被完全蒸發。
港股走勢無疑令人擔心，亦令股民為之心淡。但當市場氣氛淡靜時，各位更應堅持觀察大市做功課，讓自己能更冷靜地分析個股，在下一次樂觀情緒湧現前，悄然入市。
其實各位如有留意去年底市況，會發現恒指的走勢與去年年尾的形態十分相似：恒指去年十一月十八日在23,100點見頂回落，一直調整至十二月二十一日的20,933點低位。但隨後基金開始粉飾櫥窗，港股最終在年底回升至21,800點水平。如歷史再一次重演，未來個多星期港股應該「有運行」！
筆者過往一直對港股走勢抱着審慎樂觀的態度，主要考慮： （1）低息環境持續，部分QE2的資金會流入港股；（2）企業盈利保持健康增長；（3）A股仍有上升空間；以及（4）明年內地經濟有機會輕度放緩， 因此中央政府未必會再加大宏調力度。基於上述因素，港股來年上半年應有力升至25,000點或以上水平。
論及未來一至兩季的投資策略，雖然筆者相信，整體大市仍是向上，但外圍眾多不明朗因素卻可影響港股走勢，恒指大幅波動仍是在所難免。但「波動」也不見得是壞事，沒有「波動」又哪來「機遇」？「波動」給了我們低吸的機會，但要避免「波動」令艱苦經營得個桔，就要懂得以「買股不買市」為主要投資策略。只要買入優質強勢股，就算在大跌市也能坐得舒服。當大市回穩，優質股自會率先作出強力反彈，其整體表現必定會優於大市。
筆者向以「從上而下」方式選股，即是先確認大氣候，然後選擇未來有理想盈利增長的行業，最後從被挑選的行業選擇值得投資的股票。筆者相信港股仍處於牛市，大市在短期內照理不會出現暴跌。基於以上原則，筆者認為以下兩個行業在明年上半年很有機會跑贏大市。
（1）本地建造業。港府在未來幾年將陸續落實十大基建項目，建造業將直接從中受惠。投資者不妨留意此類股票。筆者比較喜歡高力集團（01118）和新昌營造（00404），兩間公司都是建造業的老行尊，既有良好業績支持，又有穩定的息率，加上現時市盈率偏低，相信未來兩家公司的股價將會有理想升幅。
（2）內地高檔消費行業。內地經濟強勁增長，富戶數目亦正高速上升，這類消費組群對高檔消費品有強大需求。綜觀眾多消費股，筆者特別喜歡以代理奢侈品牌的耀萊集團（00970）。最近耀萊股價非常強勢，加上有大行出報告看好前景，絕對有利未來股價走勢。
下次再見讀者已是明年的事，在此預祝各位聖誕快樂，新年進步！
經濟學家 關焯照