中國人民銀行公布的資料顯示，十月份外匯佔款高逾五千一百九十億元人民幣（下同），是今年內第三度創出新高，比九月份創下的二千八百九十五億元高位，多出接近八成，情況令人關注。截至十月底，人行的外匯佔款餘額已升至二十一點八五萬億元，如果情況再不改善，衝破三十萬億元的關口，相信指日可待。
今年內地的外匯佔款按月變化，呈現先升後跌再急升的形態，與國際經濟環境的變化，以及美元作為避險工具的角色強弱有一定關係。例如四至七月呈現資金流出，與四月爆發希臘債務危機，市場對美元作為避險工具的需求大升有關，但近期的走勢則轉為資金流入，多少反映外圍局勢漸趨平穩。七、八、九、十這四個月的外匯佔款增加趨勢更跳級而上，依次是一千七百億元、二千四百多億元、二千八百多億元及五千一百多億元。
這個趨勢會否持續下去，有待進一步觀察，但可以肯定的是，外匯佔款增速愈快，對人行調控資金市場的壓力和挑戰也愈大。由於外匯佔款增加後，直接擴大了基礎貨幣總量，再通過貨幣乘數效應，形成貨幣供應量大幅增長，因此外匯佔款金額愈大，內地貨幣供應的規模亦會相應擴大，這不僅與人行銳意收緊市場流動性的方向背道而馳，而且並非由人行作主導。這個問題隨着外匯佔款規模不斷擴大而日益嚴峻。
一般來說，外匯佔款的增加主要來自兩個途徑，其一是出口貿易和外商直接投資的增長快速，其次是國際熱錢流入。值得留意的是，今年首十個月，內地對外貿易總額雖然持續上升，但外貿順差卻持續減少，十月份順差只有二百七十一億美元，按年減少百分之六點七，商務部估計全年外貿順差應可降至一千八百億美元左右，將會是連續第二年減少，在這情況下，外匯佔款不降反升，而且升勢加速，就更顯得不尋常。
坦白說，在目前的政策條件下，內地要完全阻擋熱錢流入是不可能的，人行及各部委面對來勢洶洶的熱錢，只能沉着應戰。人行近期頻密調高存款準備金率，已被視為對付熱錢的一道防洪閘。以每次增加存備率半個百分點可以凍結約三千億元的公式計算，今年先後五次調升存備率，相當於凍結約一萬五千億元流動資金。未來存備率可以上調的空間究竟有多少，這點是值得研究的。有專家估計，明年底的存備率可能升至百分之二十三，即是較現水平尚有四、五個百分點的升幅，銀行業的正常拆借業務會否受影響？提高存備率的效用究竟有多大？都是必須慎重處理的問題，人行應該加強與金融機構的溝通，令人行在運用存備率這項武器時，更能做到得心應手。
正所謂「知己知彼，百戰百勝」，內地要打勝這場熱錢戰，除了做好本身的防禦工事，將熱錢流入的渠道盡量堵塞之外，也要加強市場的透明度，做好各個層級的資金管理，令借助各種名目流入的熱錢無所遁形。至於設立「資金池」鎖定熱錢，或將熱錢引導至其他投機味道較輕的經濟環節，都是值得趕緊探討的課題，不過大原則是宜快不宜慢，否則熱錢一旦大規模撤走，內地經濟恐怕仍然難逃一劫。