交易加時拍板 競爭力有待提高

港交所董事會一錘定音,將延長港股交易時間,照其底定的模式實施,只就分歧最大的午休縮時,加入一個過渡安排,目的是回應業界聲音,所做的一個安撫姿態,藉此掃平爭拗,將使這個擱置後重新提上日程的課題,能有一個撮合的了結,好事多磨能有結果,終不致空耗了一番工夫。

港股延長交易時間,最終得以落實了港交所提出的版本,原先的分歧只存在:午休是一小時還是個半小時。落實拍板後,業界的反應是餘怨難消,有表示反抗到底,亦有表示無奈接受的。涉及的是證券經營生態的重大改變,業界的抗拒應獲得理解,相差半小時之爭基本不是勤力或躲懶的問題,午休對證券經紀是午膳休息,也是短聚紓壓、工作交流,日後會被剝削。

儘管業界無奈接受,形式上有「大石壓死蟹」意味,實則是「大勢壓死蟹」,港交所做不了「大石」,亦是被大勢所壓的「蟹」。因為延長交易時間,已成為交易所之間競爭的招數,雖然無人敢說延長交易時間做多了幾多生意,但誰都要試、要拚,香港已是交易時間最短的,也與寄望融合的內地市場不銜接,成為不能不求變的壓力,所以港交所也是被「大勢」所壓的「蟹」。

總體估計,這個交易延時的變動,主要對中小行構成壓力,因為對於財雄勢大、人手充足的業內跨國大行,並無帶來太大壓力。然而中小行人手少、彈性小,資源成本有數計,造成諸多制約;此外,午膳不但時間縮短,用餐也要提前,畢竟是生活模式改變的挑戰。將改革分兩步到位,設置過渡期,就不單純是周旋的手腕,而是在情在理、有必要的安排。

甚至仍有意見認為,需要預設檢討期,對過渡期的快慢作出評估——港交所願意這麼做的成數很低,但從以人為本、和諧發展角度就很有意義。長期以來,在利於大、薄於小的政策主調之下,業內早已成外資大行天下,中小行日漸被邊緣化,照顧中小行的需要,協調中小行的發展,是保留本土根苗的善政。

其實,交易時間與內地接軌已成為主導理念,再沒有逆轉餘地。從港交所推行交易對接,首重與滬深同步開市,含有力爭引導價格的考慮,在與內地同步開市後,港股仍因市前競價預留了更長時間,希望搶先引導價格。交易時間變革工程無非由此意念而起,但事與願合還是事與願違尚不可知。

以港股與內地同步開市,圖打造自身優勢,是將來的現實還是一廂情願仍有待檢驗。從現時態勢看,內地股市受港股牽引帶動的機會少,反而港股被內地股市牽引的機會多,今後內地的資源、財力,資金流向、概念揚棄,政策波動與輻射,都以內地較本港活躍,眾多原發因素經常左右當地股市,甚至港股。

本港自身的交易效率、市場可靠度、市場秩序和誠信度、服務質素和監管水平,這些「靜態」優勢,如何與「動態」因素的牽引結合,增進交易量尚須痛下工夫,並非交易時間看齊了,就自然而然收效顯著的。否則,本港花大氣力改革交易時間,收不到增進交易、強化競爭力的效果,豈非枉費了工夫?

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