人民銀行再度上調人民幣存款準備金率○點五個百分點，時機上仍然選擇了周五，而且在數據公布前夜，既有慣性一面，也有出神入化之筆，慣性是指喜揀周五出招，出神入化則是在市場熱門估加息之際，再加存備率，而且似乎帶出數據玄機。日前，周小川曾預先放出聲氣，適時適度調整貨幣政策，力主增強宏調彈性。周小川有意緊握「彈性」原則，意圖使政策出招大有游刃空間，可以玩得出神入化。
市場注意到，今次加存備率前，暫停了三年期央票的發行。三年期央票屬於較長期的央票，應是回收長期流動性的有效手段，叫停發行，與其說是不需要再去收緊，不如說是銀行不願再買，因為利率太低兼且一二級市場倒掛，銀行無胃口。央行四月恢復發行三年期央票，一度累計凍結逾萬億元，十月啟動加息後，銀行態度變了，換句話說，加息預期把央行三年期央票的抽資功力「廢掉」了，這一招難再玩。
存備率是央行所指的數量型工具，作用與三年期央票相仿，有抽資的即時功效。這工具今年沒少用，在存備率與差別存備率並用的條件下，四大國有銀行的存備率已高逾百分之十八，今次再加之下，一是還有多少上調空間？二是一再加存備率並未見效。實際上，動存備率有用，但也正如分析員普遍認為，最多只能治標而不足以治本，言下之意，治本仍須靠加息。看來，存備率總不能無節制上調，這一招即使未廢功力，恐也差不多到頭了。
同為數量型工具，三年期央票與存備率有一定相關性，市場熱議的加息價格型工具，未排除派用場。但內地的形勢遠未改觀，上月新增外匯佔款預計三千億元左右，是歷史相對高值；上月貿盈雖減，進出口值大增，創歷史新高，升值壓力猶在。熱錢恐懼症制約着加息進入決策考量，正因如此，在選擇加息或加存備率上，央行重點看通脹數據，數據若超預期，再不情願也得加息。今次數據放到周六公布，就被市場視為周五加息的鋪墊，但數據公布前加存備率，市場認為通脹縱升，也並未超預期，不選擇加息。
無論如何，加息始終是決策者大忌，然而，畢竟可用的政策手段愈來愈有限，決策圈又倡導「保值儲蓄」這一招，而且似乎成事機會頗高，因為可藉以助存戶抗通脹，同時也能收乾四竄尋保值投資的熱錢，確是一招好棋。除了看到直接的作用，還有間接的妙用：要推動保值儲蓄，央行可以再繼續上調存備率，迫使銀行資金緊縮下，自行競相加存款息吸儲，促使保值儲蓄水到渠成。
綜上所述，人行苦心尋求政策回歸常態與力拒熱錢的平衡，其選擇是漸進、平緩地操作，因此也可能費事耗時，甚麼時候畢其功未能預知，況且實際還不能自己作主，更要看國際熱錢何時退潮。到現今局面回頭看，金融危機救市玩得太大，這一次史無前例大「砸鑊」，恐怕要整個「十二五」去補這個鑊，中央經濟會議免不了針對作出部署，人行又豈能不打醒十二分精神，步步為營？