外匯基金派發首季成績表，除了債券蝕錢之外，股票、外匯及其他投資均有進帳，帶動首季投資收入達四百三十八億元，比去年第四季多一倍，應算是一份見得人的成績表。但奇怪的是，金管局總裁在現身立法會解畫前，罕有地大談投資多元化和另類投資回報理想，還自爆外匯基金的新資產類別，已投資或即將投資的金額近一千四百億元，顯得事有蹺蹊。
今年首季外匯基金的投資表現，與去年第一季很相似，同樣是債券投資有損失，其他項目則有進帳。不過，去年踏入第二季投資環境全面逆轉，主因是以希臘為主角的歐洲債務危機重燃、美國增長動力減弱、中國經濟減速的憂慮加深，與現時的情況何其相似！換言之，如果資產組合一成不變，今年外匯基金的表現極有可能是去年的翻版，投資回報到年尾埋單時被一筆勾銷。
金管局忽然愛上另類投資，一反常規大談具體投資資產，還罕有地詳述投資甚麼項目及市值等，背後應有兩大用意。首先，令外界相信金管局並非坐着等運到，正設法增加外匯基金投資回報；其次，要搶先把外匯基金變身為類似外國主權基金的模式，令新一屆政府無理據另起爐灶，金管局便可牢牢抓緊二萬多億元外匯基金的管理大權。
金管局總裁昨天坦言，傳統股票及債券的波動上升，回報則下跌，除了為未來幾季打定輸數之外，亦為增加另類投資打開方便之門。其實，另類投資與傳統資產的回報相關性較低，可以在中、長期提高整體投資回報等，這些從財金官員口中說出的優點，早已是市場上人所共知的事實，並非新發現，為何金管局現在才像如夢初醒呢？
值得注意的是，金管局大幅增加新資產投資應是去年下半年才開始，今年初增速更加驚人，有兩項數據可印證。第一，投資私募基金及房地產要成立附屬公司處理，這類投資在二○一○年底才一百四十七億元，去年底已達三百一十一億元。第二，截至去年底，新資產類別的市值才八百三十六億元，現在已投資或即將投資的金額則達一千四百億元。如以外匯基金累計盈餘的三分之一為上限，便只餘五百億元可用。
市場多年來一直認為，外匯基金可倣效其他主權基金增加回報，但金管局例牌拒絕，理由是要支持港元穩定，何以現在來個一百八十度轉向，並且在去年下半年起加速呢？原因很簡單，明知市民不能接受低得可憐的投資回報，另起爐灶呼聲甚囂塵上，盡快把額度用光，以蠱惑招數搞到米已成炊，就算政府未來要設立策略性投資機構，也不能動外匯基金分毫。