忽然愛另類 金管局蠱惑

外匯基金派發首季成績表,除了債券蝕錢之外,股票、外匯及其他投資均有進帳,帶動首季投資收入達四百三十八億元,比去年第四季多一倍,應算是一份見得人的成績表。但奇怪的是,金管局總裁在現身立法會解畫前,罕有地大談投資多元化和另類投資回報理想,還自爆外匯基金的新資產類別,已投資或即將投資的金額近一千四百億元,顯得事有蹺蹊。

今年首季外匯基金的投資表現,與去年第一季很相似,同樣是債券投資有損失,其他項目則有進帳。不過,去年踏入第二季投資環境全面逆轉,主因是以希臘為主角的歐洲債務危機重燃、美國增長動力減弱、中國經濟減速的憂慮加深,與現時的情況何其相似!換言之,如果資產組合一成不變,今年外匯基金的表現極有可能是去年的翻版,投資回報到年尾埋單時被一筆勾銷。

金管局忽然愛上另類投資,一反常規大談具體投資資產,還罕有地詳述投資甚麼項目及市值等,背後應有兩大用意。首先,令外界相信金管局並非坐着等運到,正設法增加外匯基金投資回報;其次,要搶先把外匯基金變身為類似外國主權基金的模式,令新一屆政府無理據另起爐灶,金管局便可牢牢抓緊二萬多億元外匯基金的管理大權。

金管局總裁昨天坦言,傳統股票及債券的波動上升,回報則下跌,除了為未來幾季打定輸數之外,亦為增加另類投資打開方便之門。其實,另類投資與傳統資產的回報相關性較低,可以在中、長期提高整體投資回報等,這些從財金官員口中說出的優點,早已是市場上人所共知的事實,並非新發現,為何金管局現在才像如夢初醒呢?

值得注意的是,金管局大幅增加新資產投資應是去年下半年才開始,今年初增速更加驚人,有兩項數據可印證。第一,投資私募基金及房地產要成立附屬公司處理,這類投資在二○一○年底才一百四十七億元,去年底已達三百一十一億元。第二,截至去年底,新資產類別的市值才八百三十六億元,現在已投資或即將投資的金額則達一千四百億元。如以外匯基金累計盈餘的三分之一為上限,便只餘五百億元可用。

市場多年來一直認為,外匯基金可倣效其他主權基金增加回報,但金管局例牌拒絕,理由是要支持港元穩定,何以現在來個一百八十度轉向,並且在去年下半年起加速呢?原因很簡單,明知市民不能接受低得可憐的投資回報,另起爐灶呼聲甚囂塵上,盡快把額度用光,以蠱惑招數搞到米已成炊,就算政府未來要設立策略性投資機構,也不能動外匯基金分毫。