中美兩地監管機構近日都大張旗鼓「掃垃圾」，美國證交會再起訴一家中資股涉嫌上市欺詐，而中證監則推出創業板退市機制，可惜極其量只屬事後補鑊。其實要正本清源，便應由新股上市的源頭做起，把垃圾股一早排除在外，當中又以招股文件中的訊息披露為重中之重，必須確保上市公司的財務報告、營運數據及投資風險披露等均真實可靠。
內地監管機構剛舉行了今年第一次上市保薦人代表培訓，今次培訓內容與以往有很大差別，較少講及具體實務，反而重點討論如何提高透明度約束違規行為，加強對審計及帳目問題監管。據悉主持培訓的官員還引用了facebook在美國上市做個案研究，要求保薦人學習這類招股書，尤其是佔三成內容的風險因素披露。
究竟facebook向證交會提交的上市文件有何特別之處呢？在約二十頁的風險披露之中，除了一般常見的預防性風險提示之外，還有幾項是獨有風險。例如在流動電訊平台方面，至今未有實質的廣告收益；在業務增長方面，則預警增長可能放緩，並且要面對新進競爭者的挑戰；在廣告業務方面，則擔心未必能吸引大量傳統廣告商及受眾。
說了這麼多，當然不是要評價facebook的上市價值，而是要點出風險披露的目的，是讓投資者看完後，自己判斷上市公司的盈利前景和投資價值，同時亦凸顯出保薦人在整個新股上市過程中，確保訊息具獨立性和準確性的責任。事實上，這些要求正正就是早前中證監在新股上市改革的諮詢文件內，提出的其中一個改革重點，要求保薦人減少對企業盈利能力的預測，改以訊息披露為本。
從另一個角度看，如果訊息披露不充足和不準確，便很容易出現帳目造假和化妝等問題，結果是市場上充斥着問題股，最終蒙受損失的是普羅投資者。相反，如果能把好這一關，垃圾股數目將會大為減少。不過，只講責任和義務是不足夠的，還要針對訊息披露設立問責機制，由監管機構嚴懲失職的保薦人，前提條件是違規要付出沉重代價，才具阻嚇力。
近日民企風暴席捲港股，港交所卻一再表明不能保證上市公司的質素，也不能擔保不會有公司出事，認為責任在保薦人及投資者身上，身為監管機構竟然講出這番話，真的十分荒謬。港股的監管其實很早已採取披露為本，可惜一直缺乏一個具阻嚇力的問責機制，要不是難以追究，要不就是多年之後才賊過興兵，漏洞真是路人皆見。很明顯，不從源頭做起，又怎能掃走垃圾股呢？