淡馬錫演活主權對沖基金

淡馬錫在上月才斥資約一百八十億港元，從高盛手上，大手接下工商銀行股份，持股比例超過半成。事隔大半個月，便旋即在星期三大手減持中國銀行及建設銀行股份，套現一百九十五億港元，消息拖累這兩隻內銀股插水。不過，更值得留意的是，淡馬錫在去年八月及十一月才向美國銀行大手接下一批建行股份，變成建行最大外資股東，但此前的七月，又曾減持中行及建行股份，套現約二百八十三億港元。以主權基金來說，買賣算是頻繁，做法十足對沖基金。

對於在高盛減持工行時，獲淡馬錫在場外接下九成貨，當時普遍認為可令中國當局安心，免卻巨大沽壓有損工行股價，亦反映淡馬錫作為內銀策略投資者的江湖地位。有買有賣，表面上可視為調整投資組合，以免內銀佔總資產的比重過大。不過，連番「短炒」中行及建行，顯然不像策略投資者通常長線持有的作風，反而更像是有錢賺便走人的投機行為。

其實，就算淡馬錫變相成為主權對沖基金，也沒甚麼大不了，因為淡馬錫的憲章寫明這是一家按商業原則管理的投資公司，是積極及價值導向型投資者，適時增減持股票屬正常不過。近日大手買入工行股份後，順勢減持中行及建行股份，與分析員普遍認為工行前景較其他內銀優勝，是不謀而合的，印證這不是單純調整投資組合那麼簡單。

無論長揸或短炒，投資的目的離不開賺取回報，要在短時間內賺到錢的壓力大，短炒的衝動自然特別強，淡馬錫正面對這種壓力。根據二○一一年年報披露，一年期股東總回報率只得百分之四點六，遠低於五年及十年的複合回報率，與二十年達百分之十五的複合回報率相比，更是差一大截，可見淡馬錫近年表現不斷走下坡，有迫切需要拉高回報率。

策略投資者對上市公司的貢獻，理應不僅只出錢，還要出力、出人，協助發展業務和提升管治。可是內銀的外資股東多變成純粹出錢的財務投資者，背後原因主要是內銀根本不會讓外資有話事權，策略合作虛有其名，結果要不是像美銀及高盛大難臨頭各自飛，要不就像淡馬錫賺夠錢便走人，令主權基金也變成對沖基金。