摩根大通安然度過金融海嘯，搖身變成美國最大銀行，行政總裁戴蒙曾誇讚摩通的資產負債表「固若金湯」，風險管理一流。可惜驕兵必敗，摩通突然宣布銀行內部的「首席投資辦公室」，因信貸衍生工具交易損手，在「合成信貸投資組合」(synthetic credit portfolio)中錄得巨額虧損。對銀行監管機構來說，今次更是揭露出對商業銀行監管的一個巨大漏洞。
二十億美元投資虧損的消息來得突然，固然震撼市場，但更加震撼的是罪魁禍首來自「首席投資辦公室」的交易員。摩通成立這部門的目的，是對銀行多餘的存款進行投資，以及對沖銀行貸款的潛在違約風險。換言之，交易員的「賭本」是公眾存款，損手的後果可以非常嚴重，可能要官方的存款保險包底，有濫用公帑之嫌。
商業銀行為貸款組合的違約風險做對沖，本身無可厚非；存款放着不用要蝕利息，找些方法賺錢亦無不妥，問題是這類投資旨在對沖風險，理論上規模不會太大，更加不應該蝕大錢收場。不過，摩通的投資組合規模相當驚人，單是一個交易員的「倉位」已拍得上一家投資銀行。而且已披露的資料顯示，投資對象是信貸違約指數，用的是合成衍生工具，損手又是淡倉，即是押注企業違約機會減少。這做法與對沖貸款違約的原意有很大出入，更像是利用多餘的存款，變相自己坐盤對賭。
由內部交易部門大炒信貸衍生工具，亦反映出另一個問題，就是在長期超低息環境下，商業銀行要另闢蹊徑賺錢。以美國為例，聯儲局以量化寬鬆把長期利率壓到史上最低，十年期國債利息只得一厘多，銀行把錢借出去能賺到的利息有限，但坐擁龐大存款又不能甚麼也不做，倒不如自己投資賺錢。可惜人算永遠不如天算，一些表面上看似很安全的衍生工具，最易變成爆大鑊的溫床。
摩通勁損手的「合成信貸投資組合」，在銀行界非常普遍，根據歐洲的數據，很多銀行都參與其中，令人擔心今次只是冰山一角。香港的銀行有沒有做類似交易，大眾不得而知，但金管局應該很清楚。
根據美國即將實施的「沃爾克規則」，摩通的「首席投資辦公室」不屬於自營交易，毋須摺埋，而這部門的往績不俗，貢獻不少盈利，或許是貪勝不知輸，才會愈玩愈大，是否變成了有實無名的自營交易，相信很快有答案。戴蒙認錯時說對沖策略缺乏監督，今次錯得很離譜，已等於自認監管有漏洞。商業銀行用的錢是公眾存款，一旦爆大鑊，觸發金融危機是免不了，要以公帑埋單更是肯定的。