加時交易存大同 打鐵趁熱平小異

港交所有關延長交易時間的諮詢,原擬十月份推出,但近期已頻頻與經紀團體會面,難免聽取意見與游說認同兼而有之。這是應有之舉,畢竟有關延長交易時段曾折戟於諮詢,衰過一次無理由再衰第二次,尋求共識在先是諮詢得以圓滿的保障。這樣的動作多多益善,從效果反饋來看,港交所亦大有得着。

從港交所有關延長交易變革的原意,以維持本港核心價值為前提,將一些制度與內地對接,具體就在於提早開市,目的是增強價格發現力。當中的原則端正、作用吸引,目前從經紀得到的回應是正面的,至於經紀有反建議,中休食午飯增加半個鐘,同大原則並無太大牴觸,顯示港交所有關諮詢最大的障礙已搬掉,大同已存,小異還不好辦嗎?

勢頭顯好不能說是經紀被落足嘴功的游說所打動,而是形勢比人強,不能不膺服於時勢。環球交易所無不出盡法寶競爭,交易時間亦成搶生意一環,特別近年港交所更為與內地融合,處於既合作又競爭的地位,彼此交易對接的重要性增加,經紀的態度就是順應了這個形勢。當中亦有經紀不反對一小時食午飯,甚至主張取消午休,但應當權衡變動相對太激有礙漸進適應,但經紀總體的分歧並不強硬,意見相信易於彌合。

延長交易時間由上次諮詢夭折,到今次「傾得埋」肯定是好兆頭,大障礙被輕鬆掃除,天時、地利、人和之中,最關鍵的「人和」可望解決。港交所要做的就是打鐵趁熱,盡快一統業界認同,推動有效率的諮詢和有效率的兌現。實際上,延長交易時間本身已是當年被延誤了時間的變革,尤其中港兩地融通加速,人民幣業務擴張三步併兩步走,形勢已不容得有關變革一拖再拖。

港交所應當體諒中小券商的成全大我。事實上,港交所雖然估計,交易加時增加百分之七至八的生意額,但無法估計實際利益,更不敢說中小券商有多少入袋之利,反而中小券商燈油火蠟的成本肯定即時增加。港交所在管治上,最好的平衡就是由只盯住外資大戶的參與,稍為轉向關注中小券商的困難,兌現延長交易時間長遠得益的承諾,因為延長交易時間不是「一次過」,港交所滿腹密圈裏,有第二階段「加時」盤算。

第二階段「加時」的合理推測,要對應的不僅是與內地的銜接,而要進行國際間的對接,亦即有人提議的,港股收市與歐洲開市的銜接。港交所的動機不可謂不強,但吸收失敗的教訓,取採的策略是分兩步走,在第一階段提前開市、縮短午休落實運作後,再邁出第二步。但這一步意味着再推遲收市時間,除了顧及經紀的反應以外,還有與銀行交收時間相就的困難。

當然這一步可緩一緩,首要是打鐵趁熱,先順利完成提前開市、縮短午休的頭階段變革。過去證券市場改革,那種忽熱忽冷的毛病不能再犯,眾所周知,就延長交易時間而言,容易市旺時動力強、市淡時動力弱,是以往致失變革良機的慣性,希望今次遠離這一隱患。