市場對歐債危機的擔憂似乎逐漸緩和，尤其是德法兩國領袖閉門密斟後表示，規管歐元國財政紀律的新條約談判進展良好，更加令人鬆一口氣。雖然表面看來很平靜，背後依然兇險，其中一個有力證據是德國剛完成拍賣的一筆四十億歐元、六個月期國債，破天荒出現「負利率」，投資者要倒貼利息才有資格借錢給德國政府，反映買家但求可「回水」，已不理會「回報」，避險情緒不減。
德國的短期國債在二手市場早已出現過負利率，但一手市場拍賣時便是負利率，則屬史無前例，因為投資者從一開始已明知現在支付的競投價格，將高於將來連本帶利收回的金額，擺明要蝕本，為何照樣落疊呢？答案很簡單，就是相信德國政府必定有錢還，不會賴債或削債，相比其他風險較高的歐債，利息高卻不一定保本，不如倒貼利息給德國買個安心，顯示危機遠未過去。
債券投資者的擔憂絕對有根據，因為歐債危機的火山口希臘，在三月將有一百四十四億歐元的債券到期贖回，需要在死線前與債主就自願削債達成協議，並要滿足歐盟及國際貨幣基金組織的援助條件，否則不會獲得注資，屆時肯定無錢可還。可惜以當地目前的情況，恐怕又會鬧出大風波，隨時拖累其他歐豬債，導致債息再度急升。
此外，德國國債出現負利率還帶出第二個危險訊號，就是投資者擔心通縮將會降臨歐洲。通縮一般伴隨經濟衰退而來，由於需求萎縮，整體物價逐級而下。所以現在就算要貼錢買債券，導致名義利率為負數，但在通縮底下，實質利率將會變成正數，債券持有人仍然有利可圖。雖然剛完成拍賣的只屬短期德國國債，但市場對利率的判斷，等於用行動對經濟前景投下不信任票。
德法剛召開的雙邊會議正是一道催命符。兩國領袖預期新的財政紀律條約將在一月底達成協議，三月正式簽訂，如果一切順利，便意味着歐元國將進入大削赤、大緊縮時代，要換取長期的收支平衡，代價是經濟收縮甚至衰退，出現通縮的機會存在，亦變相加重歐豬國家的債務負擔。
事實上，債券市場規模之大，一向比股市這個傳統的經濟寒暑表，在觀察市場情緒及經濟前景方面更優勝。當然，一些債券莊家及基金，由於受規條所限，無論如何也要入市，但相信更多買家是經過理性決定才入市，因為資金的安全出路有限。正如歐洲銀行業存放在央行的隔夜錢達破紀錄的四千六百多億歐元，也是寧願閒着不用總好過借出後收不回來。如認為歐債危機暫時歸於平靜便可雨過天青，未免太天真。