外匯基金今年第三季投資勁蝕四百零八億元，差不多把上半年賺回來的一鋪清袋「蝕到眼凸」，成為近十一年來表現第二差的季度，僅次於金融海嘯的○八年第三季。金管局總裁在公開場合總愛侃侃而談，綜論環球經濟大勢，不時警告市場有風險，處處顯露先見之明。可是把這些「警世良言」與外匯基金投資表現比較，真是「講就兇狠、做就衰梗」。
回看今年七月公布外匯基金上半年投資表現時，金管局的新聞稿便大篇幅引述總裁說下半年投資環境相當複雜，美國經濟復甦緩慢，歐洲主權債務危機沒有改善，新興市場則面對資金流向和經濟表現不穩定，結論是外匯、股票及債券市場都有可能出現大波動，因此會繼續小心審慎管理外匯基金。這一番話讓人感覺金管局應該早有準備，但結果是上季回報慘不忍睹，十足毫無防備、束手捱打一樣。
當然，有人會說外匯基金的債券投資回報仍然可觀，上季收益達四百六十二億元，不是正好發揮分散風險的作用，抵銷部分投資虧損嗎？這完全是假象，亦非有意為之。在聯繫匯率制度下，外匯基金別無選擇要買重美國國債，屬不由自主的被動投資，在約二萬四千億元的外匯基金中，估計佔比達七成半。由於碰上歐債危機惡化令美債變成避險天堂，把債價推高，外匯基金可搭順風車坐享其成。
相反，資產組合中的香港股票、海外股票及另類投資，性質上算是金管局主動出擊之作，結果如何？這三個類別在上季共蝕近六百七十億元，加上外匯虧損約二百億元，不但把債券投資賺回來的全部抵銷，還差點把上半年的累積收益輸光。金管局總裁在評論環球經濟及市場風險時頭頭是道，又有否指示下屬在投資組合中做相應避險呢？
由於金管局從不公開投資細節，難免令人有疑問，就是外匯基金的股票、外匯及另類投資，與整體市場相比表現如何，跑輸抑或跑贏大市？回報如此差勁，基金經理又做了甚麼風險管理，他們是否照樣可把管理費袋袋平安？金管局內有誰需要被問責？市民絕對有理由提出質問，因為外匯基金同時管理着政府數以千億元計的財政儲備，而投資回報更是每年財政收入的重要來源，與港人福祉息息相關。
外匯基金的管理模式本質上就是一個養懶人的地方，每逢有意見要求撥出資源作其他用途時，金管局總會拿金融穩定作擋箭牌，不能動用一分一毫；至於給予政府的分紅，又因為採用了平均計算法，大可好天斬埋落雨柴，令外匯基金變成一盤流水帳。如果出現巨額虧損，則可歸咎市場波動，還可以加上一句「不是早就警告過嗎」？金管局一眾高薪厚祿的官員又怎會像市民一樣有切膚之痛，外匯基金自然就變成懶人俱樂部。