人民銀行昨天正式落實下調存款準備金率，變相釋放近四千億元人民幣資金，可是內地股市完全無面畀，滬深兩市齊齊插水收場，成交不足一千億元人民幣。內地股民無心戀戰，反映氣氛悲觀，與一眾外資大行近日齊聲「大合唱」，預期新興市場包括內地股市明年將有大牛市，真是大相逕庭。反差如此巨大，應是「當局者清、旁觀者迷」的結果。
貨幣政策鬆綁，無論長遠效果如何，短線而言至少應可帶來想像空間，就像歐洲過去一段時間，每逢傳出債務危機有救的消息，股市總會應聲上揚幾天甚至更長時間，才打回原形。反觀人民銀行上星期三出乎意料宣布下調存備率，橫看豎看都代表政策轉向，但內地股市升勢只維持一天，在之後兩個交易日更加跌凸，問題相信出在幾方面，導致股民不存幻想。
從市場反應來看，貨幣政策的想像空間顯然不足，未能消除對內地經濟急速轉壞的擔憂。人民銀行「解封」的四千億元人民幣存款，不能說是小數目，可是相對於外圍急轉直下，內地製造業萎縮至近三年來最差，僅僅下調存備率半個百分點，未足以收買股民心，中央需要以行動或言論宣示更大決心，才能令市場轉向好的一方面想。
此外，用甚麼途徑放水一樣費煞思量，中銀監官員表示明年新增貸款只會比今年略有增加，明顯意有所指，值得注意。在正常情況下，放水重任大可交由商業銀行搞掂，可是經過幾年來的信貸膨脹，恐怕已經力不從心，從市場傳出上月新貸又再縮水可見一斑。銀行不是不想借，而是監管機構有死線，例如收緊資本充足率及嚴格執行存貸比率。未來應該由中央財政直接撥款，抑或放寬銀行監管要求，要看中央怎樣想。
最後，除了放水要有決心，並且及時築渠引水之外，水要流向哪裏才最有效，亦要等候中央的明確指示。自上一輪刺激經濟措施出台後，各地的基建新項目已夠多，部分獲欽點的新興產業在「十二五」才剛開局便已產能過剩，補貼消費汰舊換新要換的都換了，樓市調控又講明不會鬆手，還有哪些產業可以做火車頭，相信要等待即將召開的高層會議拍板，現在無謂胡思亂想。
外資大行忽然唱好，理由離不開預期內地繼續下調存備率甚至減息，是否異想天開並不重要，最緊要是找到賣點，否則哪有生意做。當然，一番睇好言論，又或一個政策傳聞，不難令內地股市出現像樣的反彈，可是要真正轉勢，還有待各種政策轉向的動作湊合一起，才有合乎實際的想像空間。內地股市這幾天的表現，正好提醒切勿想多咗！