在金融海嘯後，歐美央行紛紛推行非常規貨幣政策，除了把官方利率降至接近零之外，更開動印鈔機實行量化寬鬆，務求把利率推得更低，可惜經濟還是無起色，看不到復甦來臨，因此聯儲局明年推出第三輪量化寬鬆的呼聲已高唱入雲，而歐央行看來也抵擋不了印銀紙的誘惑。正當市場熱切期待，債券大王格羅斯卻大唱反調，直斥零息政策害人不淺，是經濟難以復甦的元兇，誓要揭穿「超廉價資金醜陋的一面」。
聯儲局一直辯稱雖然印銀紙變相向市場注入數以萬億美元計資金，但民眾借不借錢並非央行可以控制，看似言之成理，現實怎會這麼簡單！不少專家早就批評零息根本是幫倒忙，不能刺激信貸增長，可是論江湖地位自然不及「債王」，而且格羅斯本身正是超低息政策的受害者，對政策帶來的反效果有切身感受，更具說服力。
問題的癥結並不高深。在創造信貸方面，銀行傳統上依據孳息曲線借短貸長，以低息吸存款及短錢，再以較高息率借出賺息差，可是零息政策加上兩輪量化寬鬆及最新的扭曲操作，已把孳息曲線拉平，十年期美債現在只得一點八厘息，根本無利可圖，倒不如甚麼都不做，難怪銀行放在聯儲局的儲備有增無減，整體信貸規模原地踏步。至於信貸的另一大水源貨幣市場基金，亦面對相同困局，債息微薄未夠行政使費，經營都成問題，結果是廉價資金氾濫反而削弱放貸的誘因。
在儲蓄賺息方面同樣不好過。民眾放錢入銀行，在短息近乎零底下，固然無息收，大額存款甚至要罰息，因銀行根本不想要。其他以收息為主的行業，例如貨幣市場基金、退休基金、保險公司因為近乎無息，陣腳大亂。由於信貸市場供求雙方皆未受惠，超低息對刺激經濟的作用成疑。
那麼央行狂印的銀紙又去了哪裏？在超低息環境下，放貸無利可圖，儲蓄無息可收，要追求似樣的回報，便只能投身高風險資產，炒股票、炒樓、炒商品，又或冒險買入低評級的歐豬債，這是聯儲局主席伯南克講到出口的。可惜過去幾年全身投入高風險資產的人，有幾多個能笑到現在？投資泡沫帶來曇花一現的復甦假象，實際並無贏家。
利率過高固然拖垮經濟，利率長期貼近零亦不利復甦，解釋了歐美經濟為何至今毫無起色，這嚴格來說絕非債王的新發現，而是幾年來人人皆見，只是很多人心存僥倖，寄望今次有所不同。伯南克曾說過很多非常規政策未經實證考驗，相信現在應已得出初步結論，如果以日本零息政策後的「迷失十年」為鑑，歐美大概會殊途同歸。