踏入新一年，基金界照例要做成績總結，看看誰勝誰負。英國《星期日泰晤士報》披露以倫敦為基地的對沖基金Capula回報可觀，其華裔創辦人獲分紅多達二千七百萬英鎊。這家對沖基金能成為明星，除了幾年來往績不俗之外，更為矚目的相信是在二○○九年獲中國主權基金中投公司投資二億美元，成為生招牌。究竟這是中投慧眼識英雄，抑或以自己的左手打右手，還自得其樂呢？
據這家對沖基金的帳目顯示，收入較之前一年增加近一倍，經營溢利亦大增六成，達九千二百多萬英鎊，間接顯示中投的投資應有不俗回報，可喜可賀。不過，這家對沖基金是專注歐、日及美債，賣點是利用發生機會極低、殺傷力卻極大的所謂「黑天鵝事件」例如市場崩盤、政局大亂等，從中賺錢，今次相信正是成功買中歐債危機，中投應該開心抑或揼心還未可知。
中投或許因為屢戰屢敗，故急於求成，近年對另類投資大表垂青。根據「最新鮮」的二○一○年年報，中投的總資產近四千一百億美元，在投資組合中，另類投資佔比由百分之六急增至百分之二十一，相對於佔百分之四十八的股權投資，以及佔百分之二十七的債券投資，比例相當高。中投除了投資上述基金之外，還光顧多家對沖基金。
從中投年報披露及市場曝光的消息可見，中投的海外投資興趣包羅萬有，十足見乜買乜，行業包括金融、能源、科技、工業等，地域則以美國及歐洲為主，方式有直接入股、買債券、參與私募及外判給對沖基金操刀等。問題便來了，各類資產和投資渠道的關係是甚麼？如果旨在塑造一個多元化組合，不同資產之間看來是相剋的；若然是各自各精彩，尤其是另類投資，更無異於自己打自己。
雖然中投沒有公開具體投資策略，但不難想像，如果對沖基金是遇上千載難逢的大冧市賺錢，那麼中投組合中的其他資產例如金融、能源、工業等股權會有甚麼後果，恐怕拉上也未夠補下。此外，假手於一些被戲稱為大鱷的基金，對本身的形象不見得很好，不妨看看中投高層不久前，在歐洲訪問時曾表明不會隨便施援手，同時又間接從打賭歐債危機中獲益，很難不惹非議。
中投的問題始終離不開經驗太淺、銀紙太多，不知怎樣花，以為樣樣買齊就好。在此不妨多向其他主權基金前輩偷師，好像新加坡的淡馬錫便剛組建另一家子公司，專注投資北亞地區，着眼於冒起的中小企業，是第二家同類投資公司，把投資細分，方便監控，亦避免自相殘殺。中投在投資及內控方面，顯然仍欠缺一套類似的宏觀思維。