中國人民銀行公布五月份的新增貸款數據，令人頗感詫異。數據顯示期內人民幣貸款增加五千五百一十六億元（人民幣‧下同），與去年同期相比少增逾千億元，與四月份相比少增金額更接近一千四百億元。五月份廣義貨幣供應（Ｍ２）的升幅亦僅為百分之十五點一，同樣低於市場預期，接近金融海嘯期間的百分之十四點八低位。
值得注意的是，新增貸款中的企業中長期貸款，從四月的二千三百多億元，下降至五月不足一千二百億元，顯示固定資產投資受到嚴格控制，而樓宇按揭貸款也呈現下跌，從一千四百多億元降至一千二百多億元。固定資產投資和房地產市場，向來是內地經濟發展的兩大推手，現在這兩大範疇的新增貸款均大幅萎縮，反映經濟增長動力必定大不如前。
五月份新增貸款回落，其實早在預期之內，這也是人行收緊貨幣政策想達到之目的，從好的方面看，內地經濟過度活躍的情況已受到一定控制，人行早前透過提高存款準備金率和存貸基準利率等措施開始奏效。從壞的方面看，五月份金融數據回落幅度之大，有些出乎意料之外，人行或需檢討落藥是否過猛，未來繼續推行偏緊的貨幣政策，必會增加調整政策力度的難度，意味投資市場的宏觀前景變得更不明朗。
五月份的貨幣供應增長速度創出自○八年以來的三十個月新低，對人行官員來說固然是重要的訊號，有必要加倍關注，留意貸款需求回落的趨勢會否持續，但更重要的是，必須配合其他經濟數據作綜合分析，例如出口表現以及整體消費是否平穩，才可對宏觀的經濟情況得出更明確判斷，再決定收緊貨幣政策的力度輕重。
按照市場初步解讀，五月份的貸款數據變化未足憂慮。內地金融專家指出，由於通脹壓力未紓，周二公布的通脹數據可能對利率去向更具指導作用。市場估計五月份的通脹率將衝上年內新高，人行最快可能在六月再次加息。中國今年的通脹高位是甚麼水平，言人人殊，市場人士對今年加息的上調空間，暫未因新增貸款數據而有任何變化，除非有充分證據顯示內地通脹已見頂，否則任何憧憬人行提早「收手」的分析，恐怕都是一廂情願的猜想。
種種迹象顯示，中國經濟前進中的巨輪開始減速，中央政府當然希望經濟能夠軟着陸，但無可否認，硬着陸的風險似亦正在增加。宏調政策已來到分岔路口，下半年的貨幣政策應鬆或應緊，對人行官員固然是一大考驗，倘若決策錯誤，將會付上沉重的經濟代價。以中國現時在全球經濟的影響力，人行政策變化對全球其他經濟體以及投資市場的影響，同樣不可忽視。