中證監揮刀 烏龍盤善後

中國證監會終於向光大証券烏龍盤開刀,定性為內幕交易及訊息誤導,罰款兼罰人作了交代,但事件凸顯內地股市易於操控及證券商內控機制缺陷等嚴重問題,有關方面須亡羊補牢,防止事件重演,否則整個市場公信力蕩然無存。

光大証券除了操盤出現重大失誤之外,另兩宗罪是沒有即時公布,又賣出ETF及做空股指期貨,內幕交易及訊息誤導證據確鑿,罰款五億元(人民幣‧下同)之餘並須面對投資者可能訴訟索償。此事件是中國股市成立以來的最嚴重事件,現時交易愈來愈複雜、衍生工具繁多、對電腦系統過分依賴,構成的風險足以牽一髮動全身。

對中國證監會和光大証券而言,值得吸取的教訓實在太多。現時內地股市不再單純是買和賣兩個簡單的操作,另有ETF、股指期貨和融資融券等,證券商近年並發展創新業務,但明顯欠缺經驗,光証出事後處理手法拙劣,監管機構亦反應緩慢。

光証只差沒被指控操縱市場,但烏龍之餘,竟在ETF和股指期貨錄得近億元帳面利潤,如果有心擺明造市,豈非可大豐收?美國股市也出現過大宗失誤,但內地股市卻是結構失衡易被狙擊,滬深總值廿三萬億元,光証區區七十二億元,便可在三數分鐘內將指數挾升半成,有傳媒計算過,其實只需約二十億元,便可達到抽高A股市場的目的。

股市舞高旨在期指,股指期貨推出以來已成為一個大賭場,每日平均成交高達九十萬張,但持倉僅數萬張,換言之,絕大部分是即日鮮炒賣。以合約值計算,乃現貨成交之四倍;數十億元資金掃藍籌,即可影響數千億元的股指期貨市場,此黃金槓桿比率可謂一本萬利,還未計及憂戚與共的香港股票及期貨市場。

上交所考慮股市亦改為「T+0」交易,是可行方法。現時現貨和股指期貨分別為「T+1」和「T+0」交易,股指期貨玩家可即時獲利,但持現貨的散戶卻眼巴巴寄望明天,相反大戶貨底厚不受「T+1」所限,一視同仁「T+0」可縮小不平等現象。

訊息通報亦是極需改善的地方,「八‧一六」雖說是特殊事件,但A股大起大落的現象不知凡幾。內地股市一向政策大過天,每次股市異常波動即傳聞滿天飛,例如減存備金率、國家隊進場、有重大利好政策公布等,消息沒法得到證實,投資者姑且聽之。中央對傳聞不置可否的態度,實為助長有心人從中漁利。

中證監表示,正在推動《證券法》及《期貨法》制訂,如何堵塞漏洞將是最重要的功課。烏龍盤防不勝防,但當出現異常交易或波動時,中證監宜有一套應變措施,以免市場陷入失控恐慌。