巴西財長早兩天才警告全球貨幣戰爭愈演愈烈，言猶在耳，瑞士央行昨天宣布把歐元兌瑞士法郎匯價下限設定為一點二，以阻止瑞郎過度升值，並揚言會盡一切力量，包括無限量購入外匯，捍衞這防線。瑞士與巴西一樣，面對熱錢蜂擁而至，貨幣大幅升值，而瑞士作為傳統避險天堂，更讓瑞郎變成全球最被高估的貨幣，現在被迫與歐元掛鈎，實行背水一戰，把貨幣戰爭推向新境界。
近日瑞郎兌歐元及美元匯價已從歷史高位回落，顯然是熱錢暫時忍手，預料到瑞士央行會推出與歐元掛鈎這一招，為保險計先退後幾步。不過，以一點二作為底線，即是一歐元不可跌穿一點二瑞郎，仍屬超預期，令炒家措手不及，但形勢既然已變得清楚，相信炒家及熱錢很快會重新發動攻勢，測試瑞士央行的決心及能力。
瑞士選擇這個時候出手，應是預計到歐洲及美國的金融和經濟危機很大機會惡化，屆時避險風潮更盛，於是先發制人。至於為何只定下歐元兌瑞郎的匯價下限，原因不外乎兩個。首先，瑞士經濟與歐元區尤其是德國關係最密切，對德國出口便佔整體出口的兩成，歐元匯價具決定性影響。其次，瑞士外匯儲備主要以歐元資產為主，有別於其他央行，要干預瑞郎匯價，還是以買入歐元為主。
這個歐洲小國面對天文數字的避險資金湧入，任由瑞郎過度升值，對外變得百物騰貴，出口受打擊不言而喻，對旅遊同樣造成嚴重損害。可是單純的干預匯市包括買入歐元及美元，效用不長久之餘，更令瑞士央行承擔巨額匯兌損失。此外，透過向市場注入大量瑞郎，把利率降至負數，依然阻止不了熱錢流入，看來只剩下與歐元掛鈎這一招，才能讓市場相信瑞士央行的決心。
諷刺的是，就算瑞士央行能守住一歐元兌一點二瑞郎的生死線，成本將十分高昂，經濟肯定嚴重內傷。任何匯率掛鈎政策必定不斷受炒家衝擊，務求在被迫脫鈎時大賺一筆。由於瑞士央行可以印銀紙，瑞郎又是國際流通的硬貨幣，防守能力相對較強，但無限量買入外匯捍衞匯價，將向本土市場注入大量資金，等於以通脹代替升值，加上利率早已見負數，將令流動性氾濫，帶來超級通脹。
事實上，瑞士要打贏這場貨幣反擊戰殊不容易，對手是歐央行及美國聯儲局，只要兩大央行繼續放水，熱錢便勢如破竹，休想阻擋。這亦為其他地方敲響警號，貨幣匯價是零和遊戲，這一邊跌，另一邊便升，熱錢不揀瑞郎，也要揀其他貨幣落腳，例如日圓、人民幣及其他新興貨幣都是目標，一場以鄰為壑的貨幣大戰就在眼前。