全球最大商品出口國之一的巴西，突然宣布減息半厘，令市場大感意外。當地通脹仍然嚴峻，八月份高達百分之七點一，貨幣政策緊縮周期才剛過半年，市場普遍預期就算經濟真的放緩，央行極其量只會暫停加息，為何現在來個大逆轉，背後自然是因為形勢比想像差得多。巴西是新興經濟金磚五國之一，絕對有代表性作為探熱針，今次無疑是敲響警鐘，預示着新興市場經濟危殆。
巴西央行在「史上最長」的聲明中，表達了對環球及當地經濟憂心忡忡，並以大比數支持減息而非按兵不動。央行官員直言主要經濟體大幅下調增長預測，反映環球經濟急速惡化，預期巴西會出現外貿需求疲弱、資金流入放緩、信貸收縮及消費情緒轉壞等，在權衡國內外負面因素後，決定把緊縮政策煞停兼掉頭，對新興市場是雙重警示。
內因方面，過去幾年巴西經濟蓬勃，去年增長高達百分之七點五，貨幣大幅升值，激起強大消費需求，民眾到處買樓買車，信貸極速膨脹。巴西是否已出現信貸泡沫仍然意見紛紜，但民眾負債極高則是不爭事實，償還貸款已佔去收入的五分之一。當增長大幅放緩，如不及早減息，銀行壞帳將一發不可收拾。很多新興國家的經歷如出一轍，幾年來信貸快速增長，銀行壞帳已成計時炸彈。
外因方面，巴西是資源及商品出口大國，單是今年便有近五成出口屬「基礎產品」，經濟表現是成也商品、敗也商品。在全球繁榮火熱時，製造業對原材料需求強勁，並推高商品價格，為巴西帶來龐大貿易盈餘；當主要經濟體瀕臨衰退，便嚴重削弱商品需求，價格亦失去支持，等於雙重損失。由於中國是巴西鐵礦石及大豆的最大買家，巴西如此悲觀，亦間接顯示中國好不到哪裏去。
昨天世界各地公布的製造業採購經理指數，不但印證了巴西央行的擔憂，嚴峻程度更是有過之而無不及，因為全球製造業基本上已陷於收縮，其中又以依賴工業品出口的新興市場最為惡劣。南韓在金融海嘯後復甦以來，首度跌穿五十的盛衰分界線，台灣進一步跌至四十五，反映製造業受歐美經濟萎縮嚴重衝擊。作為新興市場龍頭的中國，有內需支持，形勢相對較好，但製造業也徘徊在收縮邊緣，此情此景，巴西不驚就假。
巴西的處境正是一面鏡子，預示着新興國家的貨幣緊縮應已走到盡頭，中國進一步收緊宏觀調控的空間所餘無幾。在金融海嘯後頗為流行的一種想法，是新興市場可以依靠刺激內需來擺脫歐美經濟的掣肘，顯然已經不攻自破。新興市場與歐美始終同坐一條船，現在經濟一樣危危乎。