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坦言集:美國能堅持多久

美國聯儲局把過往濫發的美元回收,或許是為了把金融回復常態。但一放一收之間的考慮是單純為了通脹嗎?拿着美國教科書來討論國際金融的可能相信,在國際金融市場打滾的業界和有關政府的中央銀行怎會相信呢?

現時的影響很清楚,美元收緊銀根,國際市場供應的美元減少,欠外債多的國家便不能借新債還舊債。若它們有外匯儲備,便會用來支付因債務危機帶來的貨幣貶值,貨幣貶值也等於它們還美元外債的本國資幣成本增加。另一方面,這些國家若有美國國債,便需出售,調回美元來支付外債。結果是對美國國債需求減少,美國要依靠國債發行來新債還舊債。在不少國家拋售之際,被迫提高利息來吸引外資流入。其他貨幣貶值在國際市場形成心理預期,牽連其他較穩健的貨幣,這便引致美元匯率上升。若市場或其他國家中央銀行相信強美元在高負債底下難以持久,便會趁美元強而把手裏的美元出售,賺取匯率差價,甚或可對沖或作其他套利交易,奠下美元突然由強轉弱的轉變基礎。

美國能容忍國債利率上升至哪個水平?外國資金買美債減少,要填補債券缺口,便只能靠美國內部資金。聯儲局不買,壓力便全在市場,美國內部利率與通脹便增,減稅作用便全然抵銷。若情況持續或惡化,美國經濟便受打擊。當前的形勢,是部分國家先崩潰觸發國際金融危機,抑或美國也支撐不住?金融海嘯也是美國轉嫁危機不成而自身危機爆發。歷史會否重演?

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