人民幣匯價愈跌愈有，兌每美元曾跌穿六點七關口，霎時創近一年新低，使每百港元兌人民幣短短半個月就由八十二水平攀至八十五左右。其實，人民幣貶值只是「追落後」，亞太區其他國家貨幣早已江河日下，央行被迫加息棄經濟，投資者要慎防九八年亞洲金融風暴夢魘重臨。
回顧九七至九八年金融風暴，事緣美國聯儲局加快上調利率速度，導致一眾亞太區貨幣難以緊盯美元，泰國率先招架不住，貨幣泰銖急速貶值揭開了序幕，引發「骨牌效應」；如今又是加息提速，美元再次轉強令新興經濟體受壓。近期有數據顯示，今年來海外基金大幅撤走六個亞洲股市資金，力度為○八年以來最勁，涉約一千五百億港元，當中涉及印度、印尼、菲律賓、南韓、台灣，以及泰國。其中，「雙印」及菲律賓現況最高危！
儘管印度央行六月加息，為逾四年以來首次，但未能阻止貨幣盧比貶值，上周再創新低，預示「債冚債」成本上揚。菲律賓不遑多讓，貨幣披索創○五年以來最低，距離○四年三月的歷史低位不遠，央行也在六月進行今年第二次加息，仍提振不了信心。印尼更不堪，貨幣印尼盾一跌再跌，已是一五年九月以來最低，一旦破位，就是亞洲金融風暴以來最殘，促使央行加息步伐提速，近六周已三度出手，力度超預期。這在在反映新興市場危機未緩和。值得留意的是，印尼財長近日承認，加息無可避免地會給經濟增長帶來壓力，但首要支持匯價，並認為未來八至九個月全球金融市場會持續波動。
事實上，上述的國家都有同一特徵，就是經常帳及財政皆出現赤字，即俗稱「雙赤」。所謂經常帳赤字，即外國資金流入少於流出，國家需要透過發債補充資本差額。若要發債，就要選擇美元，才能吸引投資者認購，但問題是美國不斷加息、美元偏向升值。換句話說，新興國家要發債補充資本，成本十分高昂，一旦本國貨幣不斷貶值，還債能力就會被削弱。
故此，這些國家恐已陷入「下跌漩渦」，即資金外流打擊匯價，繼而打擊投資意欲，再令走資加劇。政府需動用外匯儲備力撐貨幣，即沽出美元買入本國貨幣，惟總有限度。換言之，只要聯儲局繼續加息令美元愈強，亞洲金融風暴重臨的機會就愈高。須知道經過了十年「放水」，新興市場債務翻了兩番，以美元為主的外債由十年前的五萬億美元，飆至目前近二十萬億美元，真的能安然抵擋今次加息周期？