本文重點
兩大紙業股由上月初開始作調整，玖龍紙業（02689）由14元跌至最低10.5元，理文造紙（02314）由6.6元跌至最低4.3元，但不約而同均於昨日有較像樣的反彈，有機會突破下降軌道。玖紙於日前發出盈喜，指截至十二月底止之中期盈利錄得強勁增長，惟市場對此並不感到意外，花旗早前預期其中期盈利會增長3倍以上，事實上，紙業股的股價早前已反映復甦因素，故在跌市時其回落速度亦甚於大市，惟玖紙周初已回落至預測市盈率約20倍水平，加上跌穿配股價，造就了反彈的條件。
看紙業股盈利，無非以紙價和廢紙價成本作依歸，兩者有秤不離砣的關係，花旗稱去年十二月卡紙價格按年急漲141美元，至每噸372美元，升幅較原材料廢紙價升110美元至每噸200美元為高，帶動紙企毛利率上升。
龍頭股具有較強的議價能力，加上經濟明顯復甦，料該類股份的毛利率可維持。
負債比率可望大降
再看產能和負債水平，去年今日，市場對高負債公司誠惶誠恐，當時負債比率達1倍的玖紙被視為「高危一族」，被迫放緩擴展計劃，但集團的減債漸見成績，去年十月更以每股10.85元配股集資28億元，管理層預期負債比率可逐步降至50%以下。產能擴充方面，重慶及天津廠房已開始運作，產能各80萬噸，預期今年產能將逾1,000萬噸。
玖紙生產的是包裝紙，但主要是外包裝的箱板紙，需求將受惠出口回升；玖紙亦有生產用於商品包裝的塗布灰底白板紙，現時環保趨勢是盡量減少包裝，但該產品佔收入比重不大。玖紙可視10.5元或10元為止蝕位，博反彈至12.5元。
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