11/06/2009

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魯比尼悲觀9大原因

近期全球經濟稍見起色,就連大淡友的諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼日前亦轉軚,估計美國有望於九月前走出谷底,惟有「新末日博士」之稱的紐約大學教授魯比尼卻堅持唱反調。《華爾街日報》網誌引述其文章,列舉9大理由指全球經濟快將見底的預測過分樂觀,認為最新出現的「綠芽」將被周邊的雜草砸死,除非結構性問題獲得解決,否則即使全球經濟在二○一○年及一一年恢復增長,速度也將極緩慢。

(1)美國和其他經濟體的職位仍然大幅減少,相信發達國家的失業率在一○年將升破10%,勢不利消費市道和令銀行虧損增加。

(2)目前不但是流動資金問題,更是資不抵債危機。去槓桿化過程仍未正式開始,因為家庭、金融機構和企業的負債和虧損未有減少,只是撥入政府帳目而已,這將限制銀行貸款、家庭增加開支和企業投資的能力。

(3)在出現經常帳赤字的國家,消費者未來多年需削減開支和增加儲蓄,而消費或負債較低的消費者則受財富縮水、償債比率上升、收入和就業下降問題困擾。

(4)金融系統被嚴重破壞,非正式銀行系統幾乎全部消失,而傳統商業銀行則預期錄得以萬億計的貸款和證券虧損,而且資本嚴重不足,估計信貸緊縮情況不會迅速紓緩。

(5)債台高築、違約風險及低經濟增長,意味企業利潤微薄,而邊際利潤長期受壓,將繼續限制企業生產、招聘和投資意欲。

政府高負債推升利率

(6)政府負債比率攀升最終導致實質利率上升,將遏抑私人開支,甚至帶來主權融資風險。

(7)若央行未能制訂措施扭轉貨幣基礎倍增或急增兩倍的情況,最終會導致通脹加劇或出現另一個資產及信貸泡沫。而最近股市、商品及其他高風險資產價格飆升明顯是由資金推動。

(8)雖然得到國際貨幣基金組織(IMF)的龐大援助,部分新興市場經濟仍未能避免嚴重的金融危機。

(9)降低全球不平衡,將導致高儲蓄率國家如中國及其他新興市場、德國及日本的經常帳盈餘減少,但如果這些國家的內部需求未能配合增加,會釀成全球需求不足,即全球儲蓄相對投資出現過剩,意味大部分經濟體未來增長將低過其應有潛力。

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