量寬如飲鴆止渴 美延加息方上策

近日中國股災及人民幣貶值,已動搖各國貨幣政策,甚至連美國都被嚇窒,聯儲局被迫押後加息已甚囂塵上。眾所周知量寬成功谷起美股及債市,對提振實體經濟的效用有限,惟有指聯儲局應考慮重推量寬,以應對最新環球金融危機。不過,即使聯儲局黔驢技窮,也至少能延遲加息,犯不着再服毒止癮。

作為全球第二大經濟體,中國手足無措的救市方式,以及步步為營的貨幣政策,無助於挽救枯竭的經濟,甚至有引發全球經濟衰退之虞。全球最大對沖基金舵手達利奧及美國前財長薩默斯先後指出,聯儲局應再推量寬抗衡通縮威脅,此言未必跟近日油價急跌穿四十美元有關,但從美十年期國債推算,當地未來十年平均通脹跌至百分之一點五水平,可見市場不認為美國中期通脹能重返央行目標百分之二,短期似乎不具備加息條件。

美股近日大波動,若然確認見頂,而股市一般走先於經濟約三個月,意味着美經濟今年底已復甦乏力,物價欲升無從。聯儲局反覆認為中期通脹能重返目標,惟下月掀加息序幕確有商榷餘地,即使聯儲局堅持年內加息,也應觀察更多經濟數據才謀定後動,留待十月後略為收緊銀根,更有利貨幣政策正常化過程。事實上,市場認為美國明年才起動加息,甚至長期零息的聲音也愈來愈多。

聯儲局技窮,但至少可調節加息步伐及幅度,重施買債故技只會確認多輪量寬無效,卻又不代表重啟量寬有用。量寬始祖日本今年次季經濟再陷萎縮,印證啟動印鈔機不但令經濟迷失,也無助於擺脫通縮;歐洲央行最新量寬計劃也未令經濟起死回生,今年次季經濟增長只略高於零。聯儲局前主席伯南克於五年前的全球央行年會上放風重啟量寬,耶倫確認缺席今屆年會,相信局內主流鴿派也毫不急於出此下下策。

聯儲局職員上月「擺烏龍」洩密,指局內預測年內溫和加息四分一厘,復甦中的美樓市料可承受。美國上月新屋動工率創○七年十月以來最高,若陸續公布的經濟數據不似預期般惡劣,遲早也會加息,但起碼不應是眼前應做的事。

美國去年底告別「放水」年代,終止超過六年的買債行動,冀在股票、債券及商品市場擠出泡沫,逐步恢復正常的市場運作。還未到一年,市場泡沫似有爆破迹象,加上中國經濟不穩定因素日增,若聯儲局因而考慮重啟量寬,則未免太輕舉妄動,飲鴆止渴萬萬不可。