近日國際商品價格表現慘淡，油價跌穿五十美元心理關口，不少分析把問題歸咎於中國振興經濟乏力，製造業沒有起色，使十年來消耗全球新增石油產能三分一的這頭飢油巨獸，突然變得飽飽滯滯，對石油的需求驟減，拖累全球商品冧價。
其實，以經濟規模而言，中國對環球商品的影響力無疑是巨大的，問題卻非中國獨有，整個新興市場同樣危危乎。環顧其他商品，今年白金、鈀金、銅、小麥、咖啡、白糖，跌幅均較石油為甚，商品市場紅海一片，在在浮現熊市徵兆，依賴大宗商品出口的新興市場經濟，一場山雨欲來經濟風暴，無疑已漸行漸近。
新興市場匯率指數近日輾轉跌至十六年來最低，反映環球資金撤出新興市場的大潮已揭開序幕，而且有日益加速迹象。美資大行的資金流報告顯示，過去三星期環球投資者從新興市場撤離的資金達一百五十億美元，是近十八個月以來之最。
客觀因素上，發達國家需求不足，新興市場產能過剩得不到紓解，商品市場價值在全球超低利率期間被嚴重高估，隨着美國預告貨幣政策在年內開始正常化，環球資金配置正靜靜起革命，展開一次迅速且無情的修正。
自美國次按風暴爆發，聯儲局以零息配合以萬億美元計購買資產的量寬計劃，巨量熱錢游走於全球不同市場，在各類別資產中，全方位尋找套息機會。由於超低廉的融資成本鼓勵槓桿，最終令大宗商品、新興股市及資產市場，均呈現泡沫化，實際經濟卻未有太大改善。
刻下美國退市在即，儘管聯儲局三番四次表明啟動加息初期會小心翼翼，顧慮全球經濟狀況作出有序的加息決定，但也不足以阻止加息預期牽引資金回流美元資產的大趨勢，商品與新興市場經濟結果首當其衝。
值得反思的是，西方發達國家一向視投資於新興市場，可平衡投資組合的地緣政治風險，是分散投資提升回報的理想之選。在經過金融海嘯前的超級商品周期，今日大家看到，新興市場經濟結構到達樽頸後難復海嘯前的光輝，這情況在世界工廠中國近日面對的經濟困局最為明顯。
新興市場投資周期，漸呈現有波幅無升幅的態勢，加上美國經歷過金融海嘯，已不像過去能消化大量來自新興市場的產能，投資市場看到新興市場骨子裏只是美國繁榮期衍生出的幌子，與高增長畫上等號的故事似正黯然落幕。