國際油價為美國而跌

國際油價連日下挫,技術上已步入熊市,對於拚命睇好油價的投機炒家,又或基於對沖需要而在高位買入期貨鎖定成本的企業,自然不是好消息。相反,對於疲弱不堪的環球經濟,卻是好事,油價便宜一些,可以減省消費者的開支及企業的成本。不過,「低油價」的好處並非人人平等,美國是最大得益者。

根據經濟學ABC,均衡價格向來由兩股力量主導,分別是「供應」和「需求」,目前兩者皆發揮作用。在供應層面,全球最大產油國沙特阿拉伯這個美國重要盟友,從四月起大舉增產,日產量達一千萬桶的三十年最高水平,帶動美國商業原油庫存升至二十幾年最多,相信增產是因應美國即將舉行總統大選,以免高油價成為眾矢之的。此外,第四大產油國伊朗就核設施查證,與西方重啟談判,禁運及開戰風險下降,油價中的「戰爭溢價」頓時煙消雲散。

在需求層面,環球經濟疲弱的影響亦十分明顯。中國是全球第二大石油消耗國,經濟幾可肯定減速,放緩程度有可能超預期,市場向來有中國買甚麼,甚麼便會貴的說法,當中國需求下降,便拖累石油及其他商品跌價。此外,歐洲深陷債務危機,多個國家已出現經濟收縮,如果「脫歐」成真,衰退將更為漫長,亦直接打擊石油需求。

除了供求之外,避險因素亦對油價帶來巨大壓力。環球央行過去幾年大印銀紙製造巨量游資,一部分流入商品市場,這些熱錢眼見勢色不對,齊齊斬倉令油價兵敗如山倒。另一方面,熱錢為了避險,大舉湧去搶購美元資產,把美匯指數推高,由於國際石油市場是以美元計價,美元強,油價自然要跌,才能保持實質的價格均衡。

環球經濟差及避險需求大,一舉把油價推冧,在二○○八年雷曼兄弟倒閉觸發金融海嘯,以及二○一○年歐債危機惡化時都有見過,對經濟其實是有好處的。低油價可減輕通脹壓力,令各地政府及央行有更大空間實施寬鬆政策。燃料成本下降,民眾可以用省回來的錢去消費,變相刺激經濟;企業也會因為成本降低,有餘力撐過衰退,等待經濟好轉。

不過,目前國際油價仍然不算便宜,如果不景氣導致需求進一步萎縮,下跌空間還是很大,但對刺激經濟有多大效用,則會因地而異。由於是美元計價,最着數肯定是美國,可用較少的錢來買石油,可是非美元國家便享受不到這好處,美元強的另一面是非美元弱,以當地貨幣計算,油價跌幅將大減,甚至不跌反升。今次國際油價可以說是為美國而跌。