經常有人問筆者：銀保渠道有甚麼不好？為何個險才是王道？首先，銀保利潤率低，即使是行業龍頭國壽（02628），由於新業務銀保佔比較平保（02318）為高，故新業務邊際利潤率（NB/FYP）亦遠低於平保。更重要的是，大家要知道零售金融以渠道為王，擁有渠道才能形成核心競爭力，因此除非保險公司本身經營銀行業務，否則銀保渠道根本不在保險公司掌控之中，銀保業務再大又何足言勇？
去年太保（02601）財險業務實現保費收入516.22億元（人民幣‧下同），同比大增50.55%，高於行業增速的34.6%，並帶動太保財險在內地財險市場佔有率較○九年提升1.4個百分點至12.8%，位居行業第3位；期內太保進一步拓展新渠道，加快交叉銷售、電話及網絡銷售業務發展，相關保費收入大增234.4%至22.5億元。受惠於市場秩序在政策推動下的持續好轉，同業自律令車險保費充足率得到提升，車險信息平台的推廣以及實施各類成本精細化管理取得成效，費用率由○九年的36.5%微降至36.3%，賠付率由61%降至57.4%，綜合成本率由97.5%降至93.7%，屬行業的領先水平，帶動財險業務淨利潤按年大增146.91%至35.11億元。
預期今年保監會繼續實施嚴格監管，各公司的保費價格差異極小，在此情況下，公司品牌及商譽、服務水準以及投保便利性將決定生意的流量，可預期車險保費將加速投向大保險公司，因此太保財險業務今年仍然樂觀。
太保的資產管理業務方面，期末投資資產有4,333.85億元，按年增長18.41%；新增的719.15億元主要投資於超長期國債及高收益率的協議存款。受惠於投資資產規模增長以及期內連續加息，太保淨投資收益有169.52億元，按年增長33.1%，淨投資收益率為4.3%，較去年同期提升0.3個百分點；不過，受期內滬深300指數下跌12.51%的影響，總投資收益率由○九年的6.3%跌至5.3%，其他綜合收益經影子會計以及相關稅項調整後錄得虧損31.93億元，因此計及浮虧後的真實投資收益率約為4.48%，但已勝於國壽及平保。
經常有朋友問筆者：如何比較國壽、平保及太保這3隻內險股？從業務結構去比較，國壽與太保最主要的分別，是太保有財險業務，並且是壽險及財險佔比最均衡的內地保險公司，去年壽險及財險的利潤佔比分別為53.89%和41.03%。至於太保與平保的主要分別，則是太保沒有銀行業務。老實說，筆者較喜歡太保目前純保險的保險超市業務結構，因為筆者對內地銀行業未來要面對的不良貸款問題有戒心。（待續）
市場先生