內地公布經濟數據，官員就數據起勁唱好，簡直如同宏觀調控的優異成績單。國內生產總值（ＧＤＰ）與工業生產放緩，是為主動調控下，向合理水平回歸；而通脹續攀升呈升溫趨勢，也並未超出預期，有信心全年計回到目標區。市場無意過分理會官方自吹評價，忙於透過數據，去尋求加息的背景與政策動機。
市場對今次加息，是個別行動還是加息周期的開端有爭議，那是因為從政策效果不同的角度，去揣測政策選擇。加息對於中國的確是雙刃劍，一方面抑制通脹和資產泡沫，最有力非加息莫屬；另一方面加息也像蜜糖，最是招惹熱錢。偏重顧忌熱錢的觀點者，就不認為人行有持續加息的政策動機；但今次小幅加息，抑制通脹和資產泡沫不過灑點雨毛，未足潤澤旱田，於是有意見認為加息陸續要來。
然而，繼加息之後，人行調升三個月票據息率逾二十個點子，似進一步抽資收緊流動性。考慮到在此之前，央行又曾「窗口指導」收緊銀行存備率，把四大銀行掃了入去，抽資未停過。加息兼抽資，明顯是貨幣政策不同形式的緊縮，有消息指中央再放棄「適度寬鬆貨幣政策」的提法，因此加息明顯是在數量型工具基礎上，在添加價格型工具，是釋出轉向緊縮的信號。
當然，「轉身」選擇了慢熱形式，畢竟全球仍存在雙底衰退風險，加上熱錢圍城叩門，姿態太高無益。好在ＧＤＰ數據，給政策轉身提供了條件。媒體將人行行長周小川較早前的說話，再「炒冷飯」重載，其實可視為轉向緊縮的註腳。周小川講話「促銷」宏觀審慎政策的概念，首要強調的是逆周期政策取向。
逆周期政策同揣測的轉向緊縮，可謂機緣巧合。不妨這樣理解：在目前主要經濟體實行量化寬鬆的環境，廉價、有明顯套利目的的美元淹向新興經濟體，焦點就是中國。儘管中國刻意堵截，卻是效果不彰，不時冒出數百億來歷不明的外儲，迫使當局投放過量人民幣對沖，這種事去年初就持續上演，現時維持鬆銀根政策，照常增加貨幣及信貸，恰會強化熱錢效應，當局反其道而行，向緊縮逆轉才可淡化影響。
換言之，內地在熱錢外流時選擇放水，在熱錢洶湧時選擇緊縮，作為應對的策略。同時，政策緊縮可以製造冷卻經濟的預期，摧垮熱錢追捧經濟升溫的口實，這或許是人行明知加息招惹熱錢，也要「鋌而走險」的一個解釋。另外，中國是大宗商品最大買家，緊縮政策有助打壓大宗商品漲價，也會抑制美國債券價格大降，紓緩外儲所持美債「縮水」。幾條數計下來，內地寄望「除笨有精」。
日前，國基會總裁特別助理朱民表示，全球發達國的基礎貨幣用貨幣供應（M2）來衡量，二○○○年是四點五萬億美元，○八年是九萬億美元，海嘯後一度下跌，但隨着量化寬鬆，目前M2已升至十萬億美元，也就是早已超過金融危機前水平，但經濟增長遠未回到危機前。如果像有聯儲官員暗示的，量化寬鬆每月千億美元規模，美國人的美元，就是中國人的麻煩，人行能不應對美國，採取反制策略嗎？