理財Campus：Ａ股回勇 追升有術
A股今年曾一度大落後，近期才開始由谷底反彈，滬綜指月內已回升13.12%。恒生AH股溢價指數近日亦一反過去數月的「常態」，再次升穿100點，反映在均有發行A股及H股的股份（A+H股）中，大部分A股的股價較H股貴。到底A股是否已進入新一輪牛市？若未入市是否可考慮追買A股ETF（交易所買賣基金）？
國策撐升 牛市再臨
內地經濟持續向好，股市開始回穩，致富證券資產管理部聯席董事莊志豪認為，受惠於內地經濟發展，A股前景樂觀，相信有機會步入下一輪牛市，雖然內地積極打壓房地產市場，但只為防止泡沫，亦算是健康行為，相信滬綜指突破3,000點後可發力再上。他續稱，內地金融股已見回穩，內房股受政策影響會輕微落後，資源股及煤炭股表現均趨向正面，內地股市的負面因素不多。
時富資產管理董事總經理姚浩然則指出，A股走勢往往與一個月上海銀行同業拆借利率呈反向，若利率處於高水平，顯示銀根收緊、流動資金少，股市往往呈下跌迹象。他舉例說，六月底時相關利率為4厘，至七、八月時回落至2.2厘，當時股市亦由2,300點升到2,600至2,700點。「十‧一」前利率突然回升至3厘半，A股曾一度偏弱，但現已回落至2厘半；限售股解禁會令供應量上升，對股價形成阻力。另外，大部分企業第三季的業績亦符合預期，雖然上半年一度落後，但下半年應可收窄跌幅，並有條件在第四季繼續做好。長線來看，他認為以金融股表現較穩定，短線則看好汽車股及內需股，另受惠於《十二五》規劃，新能源及水泥等國策股亦會升得較快。
ETF溢價過高存風險
A股前景雖被看好，但本港投資者始終未能直接進入A股市場，必須透過基金及ETF以間接投資A股。姚浩然稱，以基金投資A股要先衡量手續費與回報比例，投資ETF則要留意其十大持股以及股價相對資產淨值出現的溢價，以免得不償失，溢價約3%至6%為合理，8%以上已算高，並不適宜買入。ETF的溢價過高存在風險，若內地股市上升，而該ETF溢價下滑，便會拖累ETF股價下跌，最終影響回報。另外，買ETF並非持有實股，透過衍生工具進入A股市場存在交易對手風險，雖然風險不高，但投資者仍需注意。
投資者分析A+H股的差價，可參考恒生AH股溢價指數，指數量度44隻A+H股的平均溢價（或折讓），指數在100點以上顯示A股相對H股出現溢價，去年二月該指數升上163點高位，其後開始下跌，甚至出現H股貴過A股的情況。莊志豪表示，數年前中國股市仍屬封閉的市場，由非理性的散戶主導，而香港則是成熟市場，由理性的機構投資者主導，當股市上升時，內地股民往往較成熟市場的投資者瘋狂，亦導致A股慣常較H股存在溢價。但在金融海嘯後，內地投資者被嚇怕了，反而本港市場的投資者經驗較豐富，進行趁低吸納，因此近年有較多H股出現溢價。
A股市盈率低仍值追
隨着近日內地股市回升，不少A股表現亦向好，除金融類股份外，大部分A股對H股亦再次出現溢價，其中以資源股尤甚，如儀征化纖（01033）A股溢價達308%、上海電氣（02727）A股溢價約143%。在高溢價的情況下，是否代表A股處於高水平不宜投資？姚浩然指現時A股的市盈率約17至18倍，算是偏低水平，仍值得考慮買入。