公司透視：中信泰富財政仍需改善

先拆解中信泰富今次的成績表，盈利中包含了出售國泰航空（00293）權益的11億元特殊收益，若集中在現時持續經營的各項業務，特鋼及房地產方面的收入實際是出現倒退，分別按年下跌10%及3%，而特鋼本身已佔去公司總收入的41%，去年上半年因行業陷入困難，到五月才開始回暖，即使全年產品及銷量都較○八年增加，但價格卻未能追上，令收入及經營利潤都下降。

中信泰富透露公司因城市規劃和環保原因，正在商討出售石家莊鋼廠65%權益，若出售落實，整個特鋼業務的產量受影響達10%。不過，管理層指已計劃增加其他鋼廠的生產線，目標是在一一年底前把產能增至900萬噸。對於這個目標，券商花旗有所保留，原因是礦石價格預期攀升，壓榨鋼廠的盈利率，有機會拖低產量。

積極發展磁礦石業務

至於另一輕微倒退的房地產業務，中信泰富全年取得9.84億元經營利潤，目前已成功售出位於上海陸家嘴的一座辦公大樓，銷售收入達65.9億元人民幣，相信項目的盈利率達15-18%，不算特別吸引。但另一座按合同有望短期內出售，有助房產業務的收益。只是，中信泰富這間具雄厚內地背景的公司，不是純粹的房產股份，持有的土儲不多，大約是500萬平方米的樓面面積，規模所限，未來仍集中在零星的項目。

此外，公司近年積極發展的磁礦石業務，其位於西澳洲的礦山今年底會有兩條生產線，估計明年底全面投入生產，明年初可首度付運礦石至內地。投入多時的鐵礦業務，因投資額龐大，初期帶來的貢獻相當有限。幸好，中信泰富仍手握兩間上市公司──中信1616（01883）及大昌行（01828），兩公司去年表現不俗，今年續看高一線，帶來穩定兼有增長的盈利。

截至去年底，中信泰富的淨負債比率為42%，仍屬高水平，財務狀況需進一步改善，故綜合而言，公司現價市盈率尚算合理，但股價在公布業績後已搶升，無貨者不宜追入。

敏妮