報告再度重申對百麗前景看好的睇法，指其在內地零售市場已佔據一定的地位，預期未來三年銷售點將以每年15%的速度增加，同店銷售增長料達中至高單位數的水平，銷售額複合年增長率可達到23%，市場滲透率將進一步加強。

瑞信表示，百麗繼購入其他鞋企業後，相信管理層正尋找方法以提高經營效率，預期業務的經營利潤率可逐漸改善。

至於運動品分銷業務方面，報告指從○八年、○九年市場低潮期的經驗，該類業務度過艱難後將帶來巨大回報，因為百麗在經營方面的執行能力相當強勁，以支持運動業務的發展，料會出現顯著改善，看好該業務前景。

強化運動品牌組合

該行又不排除百麗未來會經營更多二線的國際運動品牌，以便加強產品組合及提高市場推廣上的效應，未來或有機會加入其他非運動用品品牌的分銷，令整個分銷業更具規模。

百麗將在三月份公布○九年度全年業績，瑞信把○九至一二年盈利預測上調4%至8%，預期去年下半年的經常性盈利可按年增32%，令全年盈利增至24.42億元人民幣，年增幅達26%，預期○九至一二年每股盈利複合年增長率達26.7%，持續性的增長表現更加強公司長遠前景的基礎。

報告按鞋業務每股價值9.54元，相等於PEG 1倍，再加上其他業務估值，把目標價由原來的7.8元，上調至10.4元，相等於一一年預測市盈率20.3倍。由於百麗擁有強勁的品牌組合結構，全國性分銷網絡及管理層多年經驗，如此估值非常合理，投資評級維持為跑贏大市。

瑞信集團

評價：運動產品分銷將帶來巨大回報

建議：跑贏大市

目標價：10.4元