中國中藥（00570）一七年營業額同比增長27.6%至55億元（人民幣‧下同），純利增長21%至11.7億元，勝預期。期內，中藥配方顆粒佔銷售額66%，營業額增長26.2%至55億元，中藥飲片和大健康受到併購併表帶動，全年收入貢獻增長283%及555%，至3.99億元和5,800萬元。
費用方面，中藥配方顆粒銷售費用上升29.7%至16億元，主因增加覆蓋542家三級醫院、243家基層醫療機構。為抵禦未來中藥材價格上升，庫存周轉天數升至271天，同時中藥材庫存量達1.8萬噸，可抵禦今年正常價格波動。
對於平安人壽的戰略入股，公司表示，看中平安和日本津村的合資平台，有利於與中國中藥的大健康全產業鏈布局。
公司一八年業務重點將聚焦中藥材標準湯劑的制訂上，目前已經完成56個待申報的配方顆粒行業標準，公司的目標是要完成300個。就產能擴張，除了自建、併購外，公司進行產業園的布局，計劃在全國20個省建立26個生產基地，通過廠外車間使得顆粒、飲片業務有機會結合。
我們認為，公司將是配方顆粒行業標準的重要制訂者之一，加上飲片不受兩票制，而且可以加成25%，不受藥佔比影響，另一八年財務上要併入兩家飲片公司數據，因此中藥飲片部分一八年營業額將大幅提升。
此外，我們長期看好大健康和國醫館的布局，能和傳統中藥業務產生協同效應，該股現價對應一八及一九年預期市盈率僅為14倍及12倍。
國泰君安國際（投資諮詢部）聯席董事 王昕媛（作者為註冊持牌人士，本人及其聯繫者並未擁有上文提及或評論的上市法團的任何財務權益，持牌號碼：AQA458）