恒指在新股熱抽潮哄托下，再於上周五升上十年高位29,237點，氣勢仍然是一時無兩。要挑剔去找美中不足的地方，就是大市成交仍追不上一五年大時代期見過的兩千多億元。不過，相反理論信徒亦可此視為大市短期未見頂之信號。
恒指公司上周五收市後宣布調整恒指成分股組合，國泰航空（00293）和昆侖能源（00135）出局，由算是新經濟的舜宇光學（02382）和內房股碧桂園（02007）替代。
新一期的《經濟學人》雜誌有一篇談股市估值偏高的文章，與我之前表達過的一些想法不謀而合。文章談到，以周期調整市盈率計（Cyclically Adjusted Price-Earning ratio, CAPE）計，美股歷史上只有一九二九年前和九十年代末較現在為高，而兩段時期後，美股都曾大跌。
然而，文章臨結尾時指出，投資不能單單聚焦單一投資工具，還要和其他選擇作比較，並舉了現金和債券為例，前者明顯沒有收益，後者於現水平收益亦明顯比股票低。基金經理們不是不對美股高估值感到不安，只是他們對美債之回報更覺沒有吸引力。這與我早前認為，股市作為主要投資類別，泡沫遠比房產和債券低得多的想法不謀而合！
在估值偏高時投機股市，順應短線資金流甚為重要！過往較實在做法，是每天早市頭半小時，從股份五十大升幅、成交金額（較穩健）和成交股數（較短線投機）三榜中，挑選升幅較小卻又於成交金額或股數榜同時出現的作追落後的對象。
不過，在如今北水更為重要之時，相信大家可用類似方法，先看五十大成交金額和股數榜，再比對滬深港股通兩個升幅榜，挑選落後者追入。當然，每個周末謹記哪家股份有最大北水流入和流出，也肯定有助大家於此無常市況馳騁！
興業金融證券董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）