積金FUN享：三大要素挑選股票市場

御峰答：股市回報主要由三個要素構成，一是企業盈利增長，二是估值倍數擴張，三是股息率收入。因此，投資者預測市場走勢之時，可以根據三個要素未來的趨勢來預測股市回報。

企業盈利是股市背後最重要的推動力。長期來看，標普500指數自二戰後年度化增長率為7.1%，而成分股公司盈利同期亦錄得7.1%的增長，顯示企業盈利與股票回報存在相關性。

企業盈利與經濟增長亦有密切關係。近年來歐美經濟復甦，帶動當地企業盈利恢復增長，而歐洲和日本更是錄得雙位數字的盈利增長。不過，投資者亦不要過度看重經濟增長的絕對數字。儘管中國經濟增長遠高於美國，但是以國企的盈利增速卻錄得負增長，顯示其經濟增長結構存在問題，其股價亦一直在低位徘徊。

除了企業盈利增長之外，股票估值亦對投資回報扮演重要角色。美股長期平均市盈率約為16.4倍，但亦出現大起大落。在科網股泡沫年代，美股平均市盈率一度超過30倍。因此，對比現時和歷史平均市盈率的走勢，大致可以判斷股市屬於貴還是便宜。

複利效應長線顯威力

一般來講，類似管理強積金的長線投資者應該選擇估值低的市場，因為估值低廉帶來較大的潛在上行空間，投資者可能因而受惠。另一方面，投資估值過高的市場可能面對估值收縮的風險。在二○○○至一○年，美國企業盈利錄得雙位數字增長，股市卻錄得負收益，主要是估值收縮的結果。即使投資者發現盈利增長的市場，亦可能因為估值下跌而錄得損失。

對於長線投資者而言，複利的作用顯而易見。穩定的股息可以提供每年穩定的現金流，投資者需要通過長期持有高股息市場基金，利用複利效應，才能在強積金組合中產生明顯差異。

總括來講，企業盈利增長、估值、股息決定股市的潛在回報。投資者及時跟蹤三者的趨勢可提高選擇績優基金的機會。

御峰理財研究部