投資動向：防守股逆市抬頭

內地電企經營改善

公用股素來是防守股的「中堅」，中電（00002）、電能（00006）及煤氣（00003）都是公用之列，受收息一族歡迎。不過，煤氣多年來實質派息不變，股價近五年卻翻一番，息率降至2%左右，限制了吸引力。電能早前分拆香港業務為港燈（02638）上市，且電力的利潤管制協議將於一八年到期，之後的規管檢討如何，預期准許回報率或調低，未來將受考驗，食息一族要考慮其中的變化。

息口走向影響利潤

相比本港公用行業，內地的電力企業以前因電價受國家管制，煤炭價格又飆升，成本未能轉嫁，蝕住錢做生意。不過，近年電價調整時間加快，加上作為火電主要燃料的煤價持續調整，業績大翻身，經營明顯改善。電企未來增長大致可跟整體經濟增長作估算，只要成本能反映在電價上，原料成本受控，較高息率的公司具一定吸引力。

其中，華能國際（00902）、中國電力（02380）及華電國際（01071）的股息率分別是3.7%、4.3%及2.4%，三間公司的預測市盈率則是7倍、5倍及6倍。

只是，內地電企的債務負擔沉重，若利率每提升25點子，估計利潤將下降1.2至3.7%。貪息又想賺埋股價升幅的投資者，都要睇實息口走向對業績的影響。

房託基金折讓擴大

美國退市首階段是減少買債規模，初步預計明年才會加息，但會否上調利率始終要看復甦情況。被視為高息的房產信託基金，去年中見頂，現已累跌兩至三成，股價較每股資產淨值折讓擴至歷史低位，股息率亦見回升。

當然，房託基金近半年跑輸，除息口走向外，最大的原因是港府去年實施樓市辣招，樓宇成交冰封，滯後的樓價近月才開始調整，租金受到租約年期影響，通常會更滯後，實際影響可能要到今年下半年至明年才較為明顯。不過，綜合市場睇法，大致認為重現「沙士」時樓價狂冧的機會甚微，除升得瘋狂的商舖租金壓力最大之外，其他類別樓宇租金的調整會較為理性，對房託基金也毋須過分悲觀。

領匯受惠租金上升

房託基金之中以領匯（00823）規模最大，擁較優質資產的選擇，一三年預測市盈率為21倍，股息率是4.4%，股價較資產淨值有輕微折讓。其最大優勢是旗下的商場，續可透過翻新而提升價值，租金上升空間較大。而證監會最近正就房託基金的投資限制進行諮詢，建議可動用資金總值不超過一成於物業發展活動，又容許資金投資港股、本地及海外基金，相關投資不超過資產總值半成，若然可行有利於資金更靈活運用。

消費品類短暫避險

從事必需消費品行業的公司，一般不是高息股的類別，但行業受經濟周期及金融變化影響較低，屬低啤打值的股份，股價升跌跟行業的盛衰及公司的個別經營關連度大。當整體大市受外圍動盪所牽連，波動最大往往是高啤打值或累升幅度大的股份，消費股反而波動相對小，更合策略相對保守的投資者，起碼承受較低的波動風險。

恒安產品組合豐富

以上周為例，恒指周二大瀉六百多點，經營日用品的恒安（01044）當日下跌約2%，但隨後兩日已收復失地。維他奶（00345）上周二只微跌0.7%、專做衞生用紙的維達（03331）當日更逆市升0.3%、從事奶粉的雅士利（01230）同樣做好，逆市升逾2%，反映這類股份成為了短暫避險的選擇。恒安去年上半年盈利增長14.3%，產品線近幾年已拓至衞生巾、一次性紙尿褲、紙巾、護膚產品及零食。維他奶今年股價創上市新高，估值不低，但產品認受性高，中港澳之外，同時銷往北美洲、歐洲、澳洲及東南亞等，業務持續有增長。