恒生指數上周創下23,866點的52周高位，雖然筆者相信今年的最高位仍然未見，但策略及心態始終是股價愈升愈保守，股價愈跌愈進取。現時買股要抱着火中取栗，一步一驚心的心態，因此筆者不會高追市場的熱門股，只會在落後大市的板塊中尋寶。今次筆者選擇中國電力（02380），執筆之時股價為1.85元，較去年底下跌5.61%，同期恒生指數上升8.62%。
以下是中國電力的4大賣點：
1）股價對資產折讓大：截至今年六月底中國電力的每股資產淨值2.32元（人民幣‧下同），折合約2.73港元，以執筆之時股價1.85港元計算，市帳率只有0.68倍，是6隻內地電力股中折讓最大，當然部分原因是由於該股的平均股東資金回報率亦是內地電力股中最低，去年只有5.1%。自○四年上市以來，中國電力的市帳率中位數約為1.1倍，反映現時的市帳率有38%折讓。
2）或進一步出售上電股權：上半年中國電力以平均價4.59元出售3,752萬股上海電力A股，錄得投資收益約1,603萬元。現時集團仍持有4.315億股上電A股，初始成本為平均每股3.55元，以執筆之時上電A股股價4.4元計算，市值約18.99億元，相等於今年六月底股東資金的16%。由於集團對上電的財務及經營決策並無重大影響力，因此集團只把上電的投資按公平值列為可供出售的金融資產。如果全數出售，實現投資收益將達3.67億元。
3）水火並舉的戰略優勢：集團在去年完成向母公司中電投集團收購五凌電力63%股權，五凌電力主要在湖南及貴州從事開發、生產和供應水電，亦是湖南省最大的水電公司，總裝機容量為3,995兆瓦。是次收購令集團的權益裝機容量大幅提高至11,177兆瓦，也使集團得以進入發展潛力巨大的湖南省及貴州省電力市場。今年上半年，五凌電力實現淨利潤約2.85億元，佔集團淨利潤的77.7%，充分體現水火並舉的好處。
4）母公司大力支持：集團的最終控股公司為中電投集團，是中國政府控股5家最大發電集團之一，持有中國電力68.97%的權益。中電投集團發電業務涉及火電、水電、風電和核電，擁有的發電廠遍及全國28個省、市和及自治區。作為中電投集團的上市旗艦公司，集團未來有機會向母公司收購核電或再生能源項目。
截至今年六月底中期業績，集團營業額為69.32億元，同比增長約40.68%，股東應佔利潤為2.73億元，同比增長84.8%。現時集團仍在建設中的火電項目有四川中電福溪電力及廣州中電荔新電力，集團應佔權益裝機容量為912兆瓦，建設中的水電項目有白市電廠、托口電廠及黑麋峰電廠，集團應佔權益裝機容量為1,126兆瓦。最近發改委公布居民生活用電實行階梯電價方案的徵求意見稿，表明當局對電價進行深入改革的決心，未來火電價格上調的可能性加大。此外，自○四年上市以來，集團致力維持派息比率不低於25%的承諾，除○八年業績錄得虧損沒有派息之外，派息比率均在30%以上。筆者認為中國電力在目前屬於風險較低的投資選擇，目標價可定在2.3港元，到時市帳率仍只有0.84倍。
市場先生