調整過後再展升勢

筆者經常在本欄指出，「牛二」是一個反覆上落的市況，中間經常出現很多上落的波幅，會令投資者感到迷惘，但這卻正是「牛二」的主要特徵。

例如在上一次港股的「牛二」中，該次恒指最大的調整是由○六年五月八日的17,328點，跌至同年六月十三日的15,205點，25天內的跌幅達12.3%；比較今次從去年十一月十八日的23,100點，跌至本周低位的19,423點，56個交易天內的跌幅為15.9%，已較上次的跌幅為大。雖然在調整時是不應該估底，但若今次只為中期調整，幅度也算是交足功課。

在上一次港股「牛二」的調整中，恒指在跌至15,205點後，需要用41天的時間，到○六年八月九日才把跌幅補回，可見補回跌幅的上升時間，是較下跌的時間為長。今次調整用了兩個月，所以也需要更長的時間補回跌幅。

「歐豬」破產毋須害怕

近期市場上最壞的消息，主要是歐洲「歐豬五國」（PIIGS，即葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘與西班牙）的債務危機，特別是希臘與西班牙的財赤高達國內生產總值（GDP）逾10%，而反映風險的主權債務違約掉期合約做價亦不斷上升，使投資者擔心這些國家可能會破產，然後引起骨牌效應。由於歐盟只是一個由27個成員國組成的聯合組織，根本沒有銀両可以拿出來救市，而個別國家如法國、德國等亦不會願意出錢相救盟友，令恐慌情緒不斷擴大。

不過筆者對於「歐豬五國」的問題反而不是太過擔心，因為國家破產並不是一件恐怖的事。很多人聽到「破產」一詞，都會想起家破人亡的慘情，但其實國家是不會破產的，會破產的只是當地的政府，但後果也不像企業或個人破產般痛苦。例如當一個人破產，他的資產會被拿去還債；但當一個國家破產，難道可以拿巴特農神殿或羅馬鬥獸場去拍賣嗎？

所以就算國家破產，只代表當地政府沒能力償還龐大外債，需要尋求與債權人（即買入該國國債的人、機構或政府）及國際貨幣基金（IMF）展開多邊談判，進行主權國家債務重組，結果通常是有些債項可能會延期，有些則會得到豁免，而該國亦要定下一個計劃，直到外債全部還清為止。所以就算「歐豬五國」中有國家破產，情況也不是十分恐怖，最慘的反而是借錢給該國的債主，而不是債仔。

至於美國的「熊三」，是不會破壞港股「牛二」的形態，筆者在前文已說過多次，在此不贅。所以筆者對後市的預測是「繼續牛二」，在低位可考慮買入作長線投資。

銀聯信託投資總監投資樂園創辦人 林一鳴