買貨居多 或利港股

相比以「買入並持有」為主要投資策略的傳統基金，對沖基金彈性地運用長短倉等策略進行買賣，當中涉及正股和槓桿產品，風險及出入市的頻率一般較長倉基金為高。近兩年愈來愈多對沖基金在港設辦事處，不少資金投入港股，對大市未嘗不是一件好事。

對沖基金多順勢而行

交通銀行首席經濟及策略師羅家聰指出，對沖基金的投資策略多會「順勢而行」，很少與市場對着幹，故不一定對股市構成危險，加上本港的對沖基金數目在亞洲區最多，大家處於「互片互殺」的格局，各基金很少向着相同方向投資，所以單一隻對沖基金難以將大市「推得郁」。

恒指年初至今下跌5.26%，目前徘徊在21,000點水平，市盈率約21倍。羅家聰表示，現階段恒指處於中游位置，上升空間仍大，但短線會先試低位，料下跌至18,000至19,000點，憑藉國際投資者來港，若能帶動大市投資氣氛，散戶不妨趁低吸納股票。

他估計，今次索羅斯來港主要應以「買貨」居多，再次衝擊港元或亞洲貨幣的機會很微，不然亦不會這麼高調地在港設辦事處，而其投資市場料離不開港股及A股。

有學者認為，大多以本港作為交易平台的對沖基金，主要投資目標是內地企業，另還會擴展投資至印尼、新加坡、越南及其他東南亞國家。

對沖基金公司MDE董事總經理錢志健有另一番看法，他認為索羅斯畢竟已近80歲高齡，加上已有多年未有落盤，料今次對港股的影響力不足。

他又指出，索羅斯所管理的基金有90%資產屬於自己，若有多餘錢相信亦會投放在個人的慈善基金內。

商品「高」危 油金小心

回顧九七金融風暴，當年亞洲區只有零星數目的對沖基金，相比現在已有逾30隻，故個別對沖基金對市場的影響力或大不如前，但基金經理卻可針對個別股份進行舞高弄低。

羅家聰指出，九七年股、匯、樓資產被嚴重高估，造就沽空機會，讓國際炒家得以帶頭推冧大市。而目前大部分資產未見明顯的泡沫，股、匯、樓三者的價格仍在中間位置，債券亦進入熊市，反而商品受狙擊的機會較高，投資黃金及石油就要小心，以技術分析來看，金價本月有機會回落至每安士1,000美元以下。至於對散戶的忠告，他說：「鯊魚大啖食，小魚就細啖食」，其個人投資策略未受影響。

高頻交易增加波動性

業界人士表示，對沖基金的投資策略也值得注意，不同對沖基金所針對的市場及資產均有別，如對沖基金Vanguard專門買入財務有困難的上市公司，鮮有參與重磅股，未必會過分衝擊大市；況且經過多次股災後，政府面對市場被過分干擾，已掌握到策略。

此外，對沖基金的高頻交易亦會令大市波動性增大，投資者一旦聽到對沖基金「興波作浪」的消息，還是小心為妙。

對沖基金狙擊引以為鑑

九八年索羅斯衝擊港元及○八年的「馬多夫騙局」，均揭示了對沖基金存在的風險以及對市場的衝擊力。近年股友最深刻的，應是○五年ＴＣＩ入股領匯（00823）一役，相比「等市升」的傳統基金，對沖基金的投資作風明顯勇進。

領匯在○五年十一月上市，不久之後，英國對沖基金「兒童投資基金」（ＴＣＩ）高調地以五億美元買入一成八領匯股份，成為領匯最大股東，此舉令領匯股價急升至十六元高位，較上市時散戶認購價九點七八元高出逾六成。但領匯旗下商戶東主則因此飽受加租之苦，只覺得ＴＣＩ是「壞孩子」。

量子基金沽冧亞幣

若回顧對沖基金對市場造成的衝擊，可追溯至國際炒家索羅斯與「商品大王」羅傑斯於九七年六月成立量子基金之時。該基金首先以泰國為目標，透過大量沽空泰銖，使泰國放棄與美元掛鈎的固定匯率，影響波及不少亞洲貨幣。

其後索羅斯將矛頭指向香港，大肆拋售港元，結果令港府被迫放棄不干預市場政策，以一千二百億元買入港股，促使港股止跌回升。同樣地，曾與量子基金齊名的老虎基金亦對市場構成衝擊，該基金以炒外匯及買入市場追捧股份為主。

○八年揭發的世紀騙局，由著名基金經理馬多夫成立的對沖基金透過向投資者報稱可每月獲取一成一回報，吸引不少富豪大量注資，在金融海嘯後客戶要求贖回七十億美元資金時，馬多夫無力償還才被拆穿騙局。