國有背景放貸受掣肘

信誠證券基金經理王海翔表示，投資者可透過平均股東權益回報率（ROAE）來比較「六行」的營運效益。就個人看法，他認為交通銀行及招商銀行（03968）的國有背景色彩較淡，在資產管理上會較其他銀行更有優勢，而國有背景較濃厚的工商銀行（01398）及建設銀行（00939）等，雖可說有國家扶持，惟在放貸於其他國企時，或會受國家政策的掣肘，借貸利率不能定得太高，從而影響回報。

收緊銀根利細行突圍

今年上半年內地新增借貸高逾7萬億元（人民幣‧下同），遠超於全年預計的5萬億元，中央近日明確表示將對貨幣政策進行「動態微調」，令市場憂慮中央收緊信貸，七月份新增貸款按月已先行大幅下滑77%至3,559億元，或預示今年下半年的新增貸款將大幅減少。王海翔認為，受國策影響較少的「非國有銀行」，相信在下半年會較易突圍而出，他給予招行及交行的目標價分別為20元及11元。

建銀國際研究部聯席董事黎少霞亦認為，招行、交行及中信銀行（00998）下半年的盈利將有較大的增長潛力，下半年的新增貸款少於上半年屬正常現象，而銀行的盈利增長動力應着重於改善淨息差。她指上述三家中小型銀行能夠脫穎而出，是因為預期將有更多資金從定期存款轉至活期存款，而招行及交行更能受惠於存款結構的轉變。

中小企貸款兵家必爭

黎少霞表示，中央若收緊借貸，對基建、製造業、房地產及個人房貸的影響將會較大，故中小企借貸或成為下半年的貸款增長動力，她認為招行及交行爭取中小企借貸較其他銀行積極，並建議可分別於9元及16.5元水平吸納招行及交行股份。

為防止新增貸款過急，導致壞帳急升，銀監會早於央行公布「動態微調」前，已於六月開始要求銀行的壞帳撥備覆蓋率要大於150%，又要求銀行嚴謹執行「二套房貸款」政策。黎少霞稱，壞帳急升的情況短期不會浮現，並指招行在今年首季的壞帳撥備覆蓋率已高於200%，因此即使銀監會上調壞帳撥備覆蓋率，對招行影響亦不大，故招行在營運上存有一定的優勢。王海翔亦認為縱使招行的壞帳撥備覆蓋率高企，對實質營運沒有太大影響。

王海翔又指出，購買內銀股時亦需留意各行的壞帳比率。按「六行」的首季業績比較，中行的不良貸款比率最高，錄得2.29%，但中行行長李禮煇早前表示，已為美國次按抵押債券大幅撥備近13億美元，相信有關撥備已經足夠。隨着美國經濟逐漸復甦，中行受撇帳及撥備問題的困擾料會逐漸淡化。

財雄勢大拓市仍佔優

輝立資產管理基金經理李國璇則抱持相反看法，他認為中小型銀行的前景完全不能與大型的銀行相提並論，他看好工行及建行，因其市值及規模較大，要在信貸市場中擴大市場佔有率會較具優勢。他又指出，工行規模龐大，今年其首季業績仍能保持正增長，而期內同行均大多會錄得盈利倒退，因此工行值得看高一線。

盈利與股價非掛鈎

內銀股即將公布業績，那麼業績佳是否代表股價必然看俏？

回顧過往表現，次季股價升幅最多的內銀股是中信銀行及招行，分別錄得71.67%及70.32%升幅，但招行及中信銀行卻是於首季業績中盈利倒退最多的兩家銀行。信誠證券王海翔表示，業績佳並不等於股價必定跑贏同業。

建銀國際黎少霞亦稱，建行及工行為恒指成分股，資金出入較多，股價或較波動。另投資者亦需留意，建行及工行或會受美銀、高盛及美國運通減持的消息影響股價表現。

毋須過慮「抽水」

招行近日公布配股集資計劃，估計需集資約180億元人民幣，以提高資本充足比率。根據招行首季業績，其核心資本充足比率僅6.54%，投資者因此憂慮其餘五行或會同樣配股集資，以提高資本充足比率。黎少霞相信，其餘五行短期配股集資的機會不大，她指核心資本充足比率第二低的交行也有8.8%，認為其資金充裕，因此投資者不用擔心因供股而導致股權被攤薄的問題。