過往在大家的印象中，石藥集團（01093）一直是以做原料藥、普通仿製藥的傳統製藥企業。在上周公司的投資者會議中，公司公布了三年規劃，分享了其最新的研發成果，讓投資者眼前一亮。公司明確設立的三年目標，和中國生物製藥（01177）的三年、五年規劃一樣，非常清晰，且落實到具體品種的上市時間表，使得未來銷售的可預見性大大提升。因此，我們看到，在會議進行的當天股價漲幅超過半成，也從側面顯示投資人對於公司公布的pipeline非常買帳。
本次石藥喊出的口號是，二○二二年前有超過70個新產品上市，其中12個為創新藥，合計峰值銷售超過300億元人民幣。相比較，早前中國生物製藥表示5年內有超過20個1.1類新藥，超過10個生物藥上市，每年有15至20個新產品上市，即合計75至100個新產品上市。
我們認為，石藥在特殊製劑（納米脂質體、白蛋白納米粒微球、納晶）、新藥篩選技術（CADD、PROTAC）及生物技術（酶法定點修飾技術、雙抗）三大領域中，保持着行業領先優勢。具體到公布的創新管線來看，特別關注：第一，脂質體平台的3個產品上市，兩性霉素B脂質體（已報NDA）、米托蒽醌脂質體（關鍵臨床II期）、及伊立替康脂質體，三個品種都是年銷售額在30億至50億元人民幣的大品種；第二，在研的生物藥包括：CD20、PD-1、RANKL、DPP4等，這幾個都是年銷售在10億至30億元人民幣的大品種。
估值來看，目前公司二○/二一年對應預期市盈率分別為24.7倍及20.6倍。
國泰君安國際（投資諮詢部）聯席董事 王昕媛（作者為註冊持牌人士，本人及其聯繫者並未擁有上文提及或評論的上市法團的任何財務權益，持牌號碼：AQA458）