巴郡忠粉沽清持貨 轟股神投資失利

他列出巴菲特過去十年一些投資失誤，當中食品王國卡夫亨氏明顯是個失敗及令巴菲特尷尬的投資決定，巴菲特未有乘牛市之利「斬纜」；另一個失誤是巴郡過去十年大部分時間大量持有的國際商業機器（IBM），但最終卻在整體大市做好的情況下，以貼近成本價將之沽出。

巴菲特無善用可靠人脈

羅爾夫又質疑巴郡錯過一些已到門前的投資良機，如Visa、萬事達卡、零售商Costco及微軟。他指出，觀乎巴菲特對美國運通長達半個世紀的投資，他熟悉支付市場，Visa和萬事達卡應獲巴菲特的重視。不過，雖然巴郡持有Visa和萬事達卡的股權，但持倉相對地少，而且普遍相信有關投資由巴菲特兩名投資經理庫姆斯和韋斯勒主導。

至於Costco和微軟，羅爾夫認為巴菲特在這兩家公司都有可靠的人脈，卻未有善用。事實上，巴郡副主席芒格是Costco的長期董事，而微軟創辦人蓋茨與巴菲特是三十年的朋友，蓋茨亦擔任巴郡董事近十五年。

羅爾夫又稱，巴郡旗下對經濟敏感的全資子公司今年來業務放慢，而巴郡龐大的現金儲備正變成增長的阻力。

長期以來，他曾視巴菲特這位投資專家手持大量現金為好事，但隨着現金儲備增加，巴郡的財政紀律令公司在尋找收購對象時，經常輸給其他更進取的私募基金，以致他愈來愈不滿。

另一個令羅爾夫不滿的原因，是巴郡的股份回購政策，巴郡今年上半年回購21億美元股份，以此推算，今年回購股份相當於已經發行的股份不足1%。

股價年內僅升2% 輸大市

綜觀今年截至周一為止，巴郡A股股價僅微升約2%，而同期標指累漲近20%，相對表現勢是一九六五年巴菲特掌舵巴郡以來最差年度之一。羅爾夫旗下基金曾持有4.8萬股巴郡B股，價值約1,000萬美元，他披露繼第二季減持巴郡後，已於第三季全數沽清。

美股周二早段，巴郡A股報31.4萬美元，下跌0.08%。