全球減息量寬升溫，資金流入債市餓Yield（債券收益率）明顯，此乃港股在減息預期下，未見有資金流入的其中之一原因。近日國際貨幣基金組織（IMF）代理總裁David Lipton在七國集團（G7）集團財長及央行行長會議前夕，稱會支援各國央行推出貨幣刺激計劃以提振經濟，「鑑於全球經濟增長放緩和下行風險，央行維持寬鬆貨幣政策是合適，不要因擔心失去應對經濟衰退的政策空間而迴避降息」，言論被解讀為IMF對未來歐洲央行和聯儲局降息的支援。
儘管減息短期帶來流動性利好，或有助推動市場（暫不包括中港股市）再漲，不少機構抱謹慎態度，紛以「融漲（Melt-up）」為爭論點。
融漲是指一輪牛市尾聲出現的加速上漲行情，投資者未考慮基本面因素，而是擔心錯過收益而蜂擁入市推高資產價格，隨後股市往往因利空兌現出現大幅回檔，致市場爆泡。
今年以來股市持續有資金淨流出的情況未變，而美股卻續創新高。要留意一旦企業盈利下調，泡沫爆破機會大。相反，就算是歐元區多國國債收益率已跌入負收益區間，但仍見資金長期流入，反映了資金餓Yield的情況。企業債持續有資金流入，也是資產泡沫爆破的另一現象。
摩通基於上世紀九十年代聯儲局為應對經濟下行壓力，兩次推出「保險性降息」為基礎，預測股市短期走勢。在九五年，聯儲局降息前夕，市場給出聯儲局12個月內降息60個基點的定價，而當局6個月內就降息75個基點。九八年隨着俄羅斯債務危機爆發，聯儲局利率三連降也出乎意料。
當中指出，一旦美國經濟迅速惡化，聯儲局將要繼續超低息預期。現時，非銀實體包括企業、養老基金、保險公司和主權基金等的債券持有量為32萬億美元，配置比例20.8%，股票比例43.6%，而雷曼事件前為45.5%。以比例計算，非銀體增持股票空間非常有限。相反，當經濟急速下滑，估計非銀體拋售股票而對市場的衝擊力量大。
由此可見，位處於高位的美股面對一定的回調風險。美股好，港股未必好；不過美股差，港股都會差。看看恒指近期勉強守於28,000點關水平附近，此為關鍵，不容有失。
宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒（作者為註冊持牌人士）