亞洲發債恐虎頭蛇尾

亞洲區債市去年受美國聯儲局加息、內地爆發債券違約潮，以及中美貿易戰升溫影響，第四季表現尤其差勁。嚴守敬稱，企業面對發債成本高，紛減少舉債融資，投資者亦沒意欲進入債市，直言去年下半年「有幾個月生意好難做」。

不過，今年初債市重拾動力，年初至今亞洲區債券發行金額按年增加7%，發行宗數亦按年增加14%至330宗。他表示，年初市場觀望貿易戰有正面發展，樂觀情緒升溫，無論一手或二手債市氣氛熾熱，每筆債券的認購反應以倍數計，而且債券孳息率「愈撳愈低」。

他舉例說，有內地發展商的發債息差（發債利率與國債利率的差距）於四個月內平均收窄1至2厘，惟低息之下仍不乏投資者搶購。

內企再融資需求勁

中資企業再融資需求強勁，令債市活躍度驟增。他指今年首四個月內，不少企業的發行次數多於一次，有客戶更四度發債，意味平均每月發債一次，形容情況罕見。他又指，企業初次發債年期普遍低於一年，在該筆債券到期前，再發行更長的三至四年期作再融資。

事實上，今年首季香港債市氣氛同樣轉趨熾熱。根據金融管理局資料顯示，撇除外匯基金票據因素，去年新發行港元債務工具總額按季遞減，去年第四季降至約550億港元，然而今年首季情況已扭轉，發行額度重返去年同期逾千億港元水平，規模達1,084.34億港元。

投資者追貨趨謹慎

眾多發債行業中，嚴守敬指內地發展商佔中資發行人的境外發債高達一半，情況過去甚少出現，相信原因是在境內的融資渠道較少，往往會透過境外發行美元債作再融資。

至於油企、電力及電網公司等傳統國企，他指至今未見到其境外發債融資的舉措，或與去年下半年起內地銀根充裕，為境內提供更優惠發債條件有關，令今年首季大型企業境外發債顯著減少。

展望下半年，貿易戰陰霾再籠罩市場，他指有部分債券投資者趨向謹慎，傾向「睇定啲」才追貨，與早前的進取投資態度截然不同，直言受市場波動影響，今年全年發行量未必可以追及去年的2,669億美元水平。