一如市場預期，聯儲局在本月初舉行的議息會議，決定維持聯邦基金利率在1.75至2厘範圍不變。值得留意的一點，是當局於會後聲明中以形容詞「強勁」（Strong）來表達目前經濟活動的增長情況，一改上次提及的字眼「穩健」（Solid），鷹味甚濃。因此，市場對未來加息預期升溫，利率期貨顯示九月加息的機會率達到100%，以及今年再加息兩次的機會高唱入雲。
觀乎近期的美國經濟數據，亦難怪聯儲局的口氣。第二季經濟增長達4.1%的四年新高；七月份失業率再度跌破4%，錄得3.9%，五月份的3.8%為十八年低位；家庭開支自一○年二月開始便從未出現過倒退，六月份仍按年增長2.8%；至於今年次季的非住宅類固定投資，亦繼續維持佔GDP達3.1%的較高水平，是一五年第四季以來的最高值。
各樣數據都反映美國經濟正處於強勢，即使總統特朗普早前對加息表示「不高興」，惟聯儲局一於當作耳邊風，有大條道理繼續加息。
然而，派對總有終結時，經濟不可能長期美好，若有留意美國債息走勢，或多或少有一些啟示作用。最新美國十年期與兩年期國債息差，已輾轉下跌至只有30點子，一旦再跌並出現負值，便是繼○七年五月後首次，亦代表倒掛孳息曲線正式出現。
對經濟學有所了解的朋友，都會知道倒掛孳息曲線絕非一件好事，這是一種反常的利率狀態。因為年期較長的孳息率比年期較短的為低，這種罕見情況是經濟即將陷入衰退的先兆。
自上世紀九十年代起，倒掛孳息曲線曾出現過兩次，一次在二○○○年，而另一次則在○六年，隨之而來的分別是由科網熱爆破及金融海嘯引發的經濟衰退。
事實上，筆者並不相信聯儲局內的委員們沒有察覺倒掛孳息曲線出現的風險。他們現時大力唱好經濟，目的就是將息口於短時間內盡快推高，當未來經濟情況出現逆轉時，便有子彈再度減息救市。至於縮表目的也是一樣，就是讓當局在日後有必要時再推QE放水。
富滙資本管理執行董事 趙文傑