小米發CDR急煞停

中證監原定昨日審議小米公開發行CDR的申請，市場普遍預期小米可迅速通過審批。然而，小米在昨日緊急推遲發行申請，並透過其官方微博表示，公司經過反覆慎重研究，決定分步實施在香港和境內的上市計劃，先在香港上市之後再擇機通過發行CDR的方式在境內上市，故此向中證監申請推遲召開發審會會議。

按之前市傳的程序，小米將於七月九日在上海交易所發行CDR，七月十日在港上市。

中證監表示尊重小米的選擇，決定取消周二的小米CDR上市審核會議。消息指，小米上市計劃本以香港公開發售（IPO）為重心，延後發行CDR對在港上市計劃影響不大。

市傳小米香港上市時間

市場猜測小米延發CDR原因

定價不可超港IPO 勢受壓

對於小米暫停發行CDR原因，市場眾說紛紜，歸納主要有三個，分別為CDR定價未符合小米預期及估值過高、監管要求嚴格且時間倉卒、以及現時市況未如理想。

定價及估值方面，據小米CDR更新版招股書，CDR採取詢價方式發行，即發行價不可高於港股IPO招股價，導致定價受限，有指小米因此一直催谷IPO估值。當局亦憂慮小米估值過高，中證監日前就點名新經濟公司出現「估值泡沫」，定價過高導致上市後股價急瀉，甚至短時間內跌破發行價，官媒也發文警告獨角獸估值過高，有變成「毒角獸」風險。

而據保薦人摩根士丹利估計，小米一九年調整後預測市盈率最高達34.2倍，較蘋果公司（Apple Inc.）約14.5倍高出逾倍。

外電隨即引述多名消息人士指，小米集團在暫緩發行CDR後，將其潛在估值下調至550億至700億美元，較今年初傳出小米目標估值1,000億美元縮減30至45%，也低於小米保薦人及承銷團早前給予的約700億至940億美元估值範圍。

監管要求嚴 無放鬆審核

其次，有分析指小米上市時間表緊湊，未必能趕及在香港IPO前完成發行CDR。加上CDR為新產品，市場未有充分時間了解、消化其架構及運作模式。縱然當局已加快審批及修改上市規則，但其標準未有因此降低，中證監發言人指，當局不會對創新試點企業上市或CDR放鬆審核。加上近日A股表現波動，小米發行CDR或會對市場造成大影響。

內媒引述接近中證監人士指，小米是次推遲發行CDR是件好事，因其預期估值較高，等在港上市後價格到合理水平，屆時再發CDR，對A股市場及投資者將更有利。

市況弱 集資額或縮三成

信誠證券聯席董事張智威指，近期港股投資氣氛差，抽走原定佔總集資額過半的CDR後，香港市場胃納量不足以應付小米，相信若小米按照原定集資規模，或導致認購率下降，估計集資額將縮減兩至三成，若小米如之前傳聞所言集資100億美元，即現時或籌集70億至80億美元。