投資動向：地緣風險帶挈石油板塊

近排刺激油價消息一浪接一浪，石油輸出國組識（OPEC）多個成員國放風，傾向延長減產協議至一八年底，反映去年減產抬價成功，食髓知味。上周伊拉克庫爾德自治區獨立公投，觸動多個周邊國家神經，土耳其以切斷伊拉克石油出口油管作威脅，誓要斷庫爾德族最大財政收入來源，阻其分離運動風潮擴散。一旦成真，目前全球第二大石油供應國伊拉克的石油輸出必然受到影響。

頁岩油被睇淡前景

美國頁岩油出口長期抑壓國際油價，惟近日華爾街傳奇基金經理Jim Chanos高調沽空北美頁岩油開發商，指市場高估頁岩油企業的賺錢潛力，經調查後，更有數十間頁岩油公司資本投資快被花光，債冚債死頂日子即將結束。

頁岩油是否環球能源市場的一次短暫海市蜃樓？只能等歷史話畀大家聽，但鈔票唔會講大話，近日油價在多項有利因素刺激下轉強，乃不爭事實。紐約期油自一四年每桶107美元高位持續下滑，一六年初低見26美元。到去年，OPEC八年來首度聯合減產，油價呈報復式反彈，最高見過55.2美元，過去一年大部分時間於42至52美元間浮沉，近日又重返上落區域頂部，有作勢攻頂之兆，石油及相關板塊有炒落後的條件。

主要石油及相關股份表現

中石化油服

中石油經營漸改善

油價死貓彈，在「三桶油」上半年業績已見效果。上游勘探收入帶動下，中石油（00857）截至六月的中期盈利126.76億元人民幣，大幅增加22.8倍，每股盈利6.9分。派息上中石油也見慷慨，中期息3.117分，另加送特別息令上半年合共派息6.926分，派息比率達到百分之百。

期內，中石油勘探及生產業務轉虧為盈，由前年經營虧損24.1億元人民幣轉為溢利69.1億元人民幣。儘管原油產量減少7%至4.358億桶，惟在平均實現油價大幅上升五成至每桶49.68美元下，近日油價又重返50美元樓上，相信下半年的實現油價與上半年未必相差太遠，公司預計全年資本開支1,913億元，也是連跌四年後首度回升，主要用作增加勘探及產能。

阿美上市 水漲船高

近日發改委設立天然管道公司，富瑞估計有可能為中石油剝離天然氣管道資產鋪路，可為股東短期產生價值，也有利於中石油分拆上游資產，給予買入評級目標價6.5元。

事實上，隨着油價回升，上游產業有價有市，近期沙特準備把國營最大石油公司沙特阿美上市，對主攻勘探產業鏈的巨企，市場估值有機會因此而水漲船高。

中海油獲大行唱好

中海油（00883）業績一樣大翻身，半年虧轉盈賺162.5億元人民幣，每股盈利36分，派中期息20港仙。

期內收入升38%至923.6億元人民幣，當中油氣銷售升36%至749億元人民幣，實現油價回升外，產油成本也持續壓縮，上半年每桶成本再降9%至31.74美元，成為推動業績的主因。為保障全年生產達標，旗下年內投產的五個新項目，其中四個在八月底已順利投產。

中石化爆炸力稍遜

油價向好，經營改善，多間大行都改口唱好並上調目標價，其中瑞信由13.2元升至14.5元，評級為跑贏大市，主要看中潛在股息率有5厘，以及生產效率理想。上周五股價創今年新高，升2.1%報收10.08元，與瑞信目標價相比，潛在升幅仍然有四成四。

三桶油之中，中石化（00386）上游勘探開採與下游石化產品煉化業務營收比較平衡，對油價的敏感度沒有上述兩間公司高，上半年賺279.15億元人民幣升40.1%，中期息派10分，估值反差沒有其餘兩者咁強，未必分享到油價回升的爆炸力。

周邊相關股追落後

三桶油各具特色，中石油年內股價仍要跌12.5%，相對偏低的資產回報率，是基金大戶興趣較低主因。中海油今年累升8.7%，但要留意，七月油價與股價同在低位，與當時8.25元起步位比較更累升22.2%，油價敏感度在三股中最高。

炒油價推動的故事，依次選擇應是中海油及中石油，不妨把估值貼地的中石化放到最後。

隨着國際油價再現魅力，勘探及資本開支谷底反彈，相關勘探、鑽井建造及油汽庫存股份，很大可能成為下一波資金追逐的對象。若以基本因素選股，可留意原油碼頭及運輸服務供應的中石化冠德（00934），開採工程建設的中石化油服（01033），近海油田服務如鑽井服務供應商中海油田服務（02883），值得一併加入考慮。

錢修