投資動向：港股ETF增玩法 捕捉升跌市

反向及槓桿ETF，好可能是○六年港交所（00388）引入牛熊證之後，最啱散戶胃口的衍生工具，ETF的交易成本低，今次產品更具看升買跌的靈活性，在市況不明朗時，可以為手上投資組合進行風險對沖。

反向產品迎合需要

本來，相關產品並非新鮮事，只不過香港發展慢半拍，反觀金融市場成熟的華爾街，部分ETF甚至發展至3倍槓桿。雖然，香港暫時僅得2倍槓桿產品可供選擇，可是對看好後市短期表現，冀望把投放資本倍大，潛在回報倍翻，槓桿ETF還是可取的，對普羅散戶是相對低成本的佳選。

早前登場的恒指及國指掛鈎產品，主要由四間發行商推出，包括華夏基金、南方東英、未來資產以及三星資產，分別是恒指2倍槓桿（2×）及反向（-1×）ETF，以及國指2倍槓桿（2×）及反向（-1×）ETF。

槓桿產品目標是追蹤特定的指數單日回報，以2倍為例，假設恒指一日內升幅1%，投資在相關產品，一日之內可提供翻倍的2%回報。

至於反向ETF，顧名思義，是指數升1%，反而會錄得1%的跌幅，反過來說，如果指數向下，買反向產品將可從中獲利，不僅可以作為看淡後市時的賺錢工具，假如市況短期不明朗或向下，不想沽出全數股份，可以透過買入反向ETF，為投資組合作出風險對沖。

要留意證監會認可的反向產品暫時未設槓桿，換句話槓桿比率僅1倍，當未來發展成熟，會否進一步放寬槓桿倍數上限，只能拭目以待。

輪證與槓桿及反向ETF優劣比較	最新引入的指數槓桿及反向ETF產品	恒生指數

入場費低具吸引力

基本上，買賣槓桿及反向ETF，與平時買賣股票無異，可以經過證券行或銀行進行買賣，而且與現行牛熊證交易一樣，獲豁免印花稅，大大降低買賣相關產品的交易成本。

早前推出的槓桿及反向ETF產品，入場門檻極低。舉例，以南方東英國指（2×）槓桿ETF（07288）每手交易單位100計算，撇除佣金成本入場費不過712元，對本錢有限的散戶，相信有一定的吸引力。

大家可能會問，現時市面上的窩輪及牛熊證，擁有更高槓桿，更吸引想刀仔鋸大樹的散戶。可是，投資市場有句金科玉律，風險與回報成正比，輪證風險無疑相對較大，更有一些投資者難以抗禦的因素影響價格，例如時間值損耗、市場引伸波幅變化、到價收回機制，甚至莊家在極端市況下，可能開出極闊的買賣差價，都足以影響實際回報。

睇啱市買啱方向，最終離奇地損手的個案，時有所聞，追縱指數的ETF，相對地無這些難控制的缺點。

完全緊貼單向指數變動

反向ETF與股票最大的分別，是具備跌市升值的特性。舉個例，今年三月二十一日恒指衝上今浪新高點24,656點，當日指數以24,593點收市，假設當日收市時，以每單位7.74元買入華夏恒指反向（-1×）基金（07321），翌日大市裂口下跌，指數最終跌273點，或1.1%收報24,320點，當日華夏恒指反向（-1×）基金升至7.83元，投資者一日之內，從中獲得0.09元或1.1%利潤，是完全緊貼指數的變動。

不過，即使是仿傚基金結構，始終與傳統基金有所分別，其特性主要設計作短期買賣，以及風險對沖之用，假如投資者持有超過一段時間，產品回報可能會出現偏離。

不宜作為長線投資

反向ETF的運作，主要通過股指權貨及互換合約等槓桿工具，為達到與每日追蹤指數反向的交易型開放基金，需要每日經過比例維護（Reposition），即每交易日收市後，對基金資產進行清算，再根據市場每日波動情況，考慮申購和贖回的數量，按調整後的基金淨資產價值，重新計算需要建立股指期貨頭寸以及相應保證金或者互換合約的數量，以保證緊貼追蹤指數的倍數，長線持有可能稍有偏離。

須留意的是，一旦市況調整完成甚至反彈的話，股市理論升幅可以無限，反向產品風險其實可以十分之大，故投資者不宜以此作為長線投資，只適合短線做淡，或為投資組合作為短期對沖之用。

錢修