中港嚴管殼股活動

中證監就打擊借殼上市活動新規徵求意見，當中包括取消重組上市的配套融資，上市公司原有股東及新進股東禁售期鎖定為三十六個月，其他新進股東禁售期由十二個月，增加一倍至廿四個月，同時控股股東或實際控制人於近一年遭交易所公開譴責不得賣殼。業界認為，平均殼價最少或減少逾10億元（人民幣‧下同），對整體市況影響則要視乎資金會否回流藍籌股。

今年來內地殼股價格暴漲，觸動中證監「神經」，為免殼價狂飆，五月初市場已盛傳中證監暫緩中概股「回A」。五月下旬，再有傳聞指中證監將進一步嚴格規範借殼類的併購重組，借殼上市執行條件審查將「等同」首次發行。

中證監收緊炒殼活動重點措施	港交所戴林瀚（右）指，相信只有很小量個案需交予上市監管委員會審批。左為證監會何賢通。（胡家豪攝）	證監會及港交所聯合諮詢文件部分重點

新規涉五條款三方面

直至昨日，中證監新聞發言人鄧舸在收市後例行記者會上表示，中證監就《上市公司重大資產重組管理辦法》公開徵求意見，是繼一四年後的修訂，並主要針對借殼上市，更直言市場不斷對監管機制提出挑戰，特別是股市異常波動出現問題。

鄧舸表示，是次修訂旨在給炒殼降溫，促進市場估值體系的理性修復，繼續支持通過併購重組提高上市公司質量，引導更多資金投向實體經濟。

是次修改涉及五個條款，主要包括三個方面，一是完善關於重組上市的認定標準，細化上市公司控制權變更的標準，明確首次累積原則期限。二是完善重組的配套監管，抑制投機炒殼，取消重組上市的配套融資，提高對重組方的實力要求，遏制短期投機與概念炒作，上市公司原有控股股東及新進的股東禁售期鎖定三十六個月，其他新進股東禁售期由原來十二個月延長至廿四個月，控股股東與實際控制人近三年存在違法違規行為或在近一年內被交易所公開譴責的不得賣殼。三是強化獨立財務顧問、資產評估等機構在重組中的責任。

前海開源基金執行總經理楊德龍認為，中證監新規有效為炒殼降溫，並引導市場資金由投機炒賣殼股轉至買賣藍籌股，對藍籌股有正面提升作用。他又預期，未來個股股價表現會呈現分化情況，有實際增長的股份會受追捧，純炒作的個股會下跌，又指在新監管下，料平均殼價會減少逾10億元。

分析指對A股屬利好

交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝認為，中證監多次出手下，會令市場相關規管更完善，認為對整體A股投資環境屬利好。有市場人士則認為，新規對大市影響需視乎資金會否回流藍籌股。

經過周四回調後，昨滬深兩市回穩，滬綜指升0.43%，收報2,885點，全周累跌1.44%；深成指升0.67%，收報10,182點，全周累跌1.3%。昨日滬深兩市成交額減少至5,705億元。滬股通結束連續四個交易日淨沽貨弱勢，昨日每日額度餘額為118.39億元，即淨買入11.61億元。

香港近年「啤殼」問題嚴重，當局擬對上市監管架構進行「大手術」，增加證監會在上市事宜參與度，港交所（00388）將失去部分上市事宜的話事權，包括建議上市委員會需將有上市合適性問題的新股申請個案，轉交新設的上市監管委員會審批，上市委員會制訂上市政策的權力，會轉交新設立的上市政策委員會等。

證監會與港交所昨日發表聯合諮詢文件，雖然港交所保留上市審批權，繼續是上市事宜的前線監管機構，但上市委員會在部分上市審批及上市政策淪為「諮詢」機構，只能提供不具約束力的建議。諮詢為期三個月，將於九月十九日結束。

港交所集團監管事務總監兼上市主管戴林瀚表示，上市委員會仍會處理大部分的上市申請審批，相信只有很小量個案需交予上市監管委員會審批，又不認為新制度會影響新股上市的整體效率。

上市委擬踢走李小加

至於諮詢文件建議將上市委員會制訂上市政策的權力，轉移至新設的上市政策委員會，證監會企業融資部執行董事何賢通表示，現時市場面對的風險增加，需要快速回應市場，上市政策委員會提供「一站式」由不同界別組成的平台，可為上市政策提供整體意見。

諮詢文件又建議，港交所行政總裁李小加不再擔任上市委員會當然成員，只擔任上市政策委員會成員。戴林瀚解釋，雖然李小加只是上市委員會廿八名成員之一，但市場有憂慮認為他身為港交所行政總裁，在上市委員會可能有潛在利益衝突，有關建議可消除市場的憂慮。

有資深投行表示，新建議下，「證監會變相是港交所上市部半個老闆」，又指上市委員會有太多利益衝突，成員又經常太忙，故證監會早應作出修改。投資者學會主席譚紹興認為，新建議對改善上市公司質素效用不大，同時沒有解決港交所同時扮演監管者與獲利者的角色衝突問題。

證券界：新建議「開倒車」

不過，未來上市較過去麻煩，殼股供應將減少，對現有殼股價格有支持。他又指，去年平均殼價約3億至4億元，今年漲至約7億元，「短期內再漲一成唔難」。

香港股票分析師協會主席鄧聲興表示，新建議有「開倒車」之嫌，因為新建議增加證監會在前期參與，做法類似內地審批制。他又同意殼股供應將受限制，現有殼股變得更珍貴，加上中證監收緊借殼上市監管，或迫使更多公司覬覦香港殼股，令殼股價格再炒高。他又說，擔心今次只是證監會第一步，未來或有更多監管權從港交所轉移至證監會。

值得留意，上市委員會昨下午召開特別會議，會上匯報聯合諮詢文件內容，消息指上市委員會昨日首次聽取有關匯報。