萬達提私有 每股52.8元

停牌逾一個月的萬達商業(03699)終在昨日公布私有化方案,私有化價格提高至每股52.8元,較停牌前收市價僅溢價約3%,但表明不會提價,交易涉資344.54億元。

有分析認為,萬達私有化作價並不吸引,可否爭取基金支持將成為私有化關鍵,回A之路不如想像中平坦。

涉資344億 拒再加價

上市近一年半的萬達公布,以多名聯合要約人提出收購的方式私有化並撤銷上市地位,每股H股要約價為52.8元,並指出聯合要約人將不會提高要約價,假設要約獲悉數接納,要約總代價將為344.54億元,將會以聯合要約人的財團以現金、承諾投資額及貸款支付。

52.8元的要約價,較公司停牌前收市價51.25元溢價僅3.02%,較招股價48元亦只有10%的溢價。以截至去年底止的每股資產淨值(NAV)約39.85元人民幣計算,溢價亦約為10.9%。萬達昨午後復牌,股價收跌1.5%,報49.25元,股價下跌為公布私有化公司中少見。

比富達證券研究部主管林嘉麒認為,要約價並不吸引,因與萬達的NAV相比,要約價僅達NAV的1.1倍,「但商業物業資產價值起碼1.3倍以上才合理,因此價格算低。」交銀國際中國房地產研究助理副總裁謝騏聰,同樣認為要約價太低,「萬達私有化價格較招股價溢價僅10%,假設私有化需時半年,基礎投資者變相持股兩年才獲得10%回報。」

私有化能否通過,很大程度取決於能否獲取基金支持。以收購要約進行私有化,不可獲多於10%股東反對,而萬達H股多由基金持有。港交所(00388)權益披露顯示,多名股東如科威特投資局、國壽(02628)、香港格力電器銷售等,持股高於5%,最高達8.07%,換言之只要有一至兩間基金公司反對,方案便不能通過。

料已爭取基金股東支持

謝騏聰指,萬達昨午復牌後股價大部分時間徘徊在50元水平以下,反映投資者對要約價興趣不大,私有化未必成功。而一旦私有化未能通過,公司或會擱置A股上市,以免H股價格影響A股定價。「如果私有化失敗,萬達好大機會跌番落40元!」

但林嘉麒不擔心私有化方案不獲通過:「萬達或私底下跟基金磋商好,讓基金在公司回歸A股時認購股份,加上公司街貨不多,私有化方案不難通過。」